Amplifon — analisi del luglio 2025
Dopo la forte sottoperformance degli ultimi tre anni, Amplifon sembra avere buone opportunità di recupero ma mostra ancora multipli più elevati dei comparables e potrebbe risentire in modo significativo dei dazi Usa
Profilo societario
Amplifon è un punto di riferimento globale nel mercato retail dell’hearing care, offrendo l'opportunità di riscoprire la bellezza dei suoni e delle emozioni che trasmettono. Con un team di 20.900 persone a livello mondiale, Amplifon si dedica con passione a comprendere le esigenze specifiche di ciascun cliente, proponendo soluzioni e servizi esclusivi, innovativi e personalizzati, per garantire la massima soddisfazione e un'esperienza unica. Il Gruppo, che genera ricavi annuali superiori a 2,4 miliardi di euro, opera attraverso una rete capillare di oltre 10.000 punti vendita distribuiti in 26 Paesi e cinque continenti.
Andamento del titolo
- Amplifon
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Amplifon | 100,0 22 lug 2022 | 62,4 11 lug 2025 | −37,6% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 22 lug 2022 | 188,9 11 lug 2025 | +88,9% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Amplifon fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Amplifon mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Amplifon ha registrato una performance negativa (-37,6%) e nettamente inferiore al +88,9% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un andamento inizialmente negativo con un minimo ad ottobre 2022 seguito da una fase laterale ed un recupero tra febbraio 2023 e maggio dello stesso anno. In seguito il trend si è invertito e le azioni hanno riavvicinato i minimi di periodo ad ottobre; il successivo recupero è proseguito, a ritmi più contenuti rispetto a quelli del mercato, fino a metà giugno 2024, nei mesi successivi la tendenza è stata negativa portando a nuovi minimi prima a novembre 2024 e, dopo un breve recupero, ad aprile 2025; modesto recupero negli ultimi tre mesi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2022 | Var. % | 2023 | Var. % | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 2.119,13 | +6,7% | 2.260,08 | +6,6% | 2.409,24 |
| Margine operativo lordo | 518,71 | +1,6% | 526,85 | +6,5% | 561,09 |
| Ebitda margin % | 24,48 | 23,31 | 23,29 | ||
| Risultato operativo | 278,67 | −7,0% | 259,21 | −0,9% | 256,81 |
| Ebit margin % | 13,15 | 11,47 | 10,66 | ||
| Risultato ante imposte | 243,74 | −13,9% | 209,75 | −6,2% | 196,78 |
| Ebt margin % | 11,50 | 9,28 | 8,17 | ||
| Risultato netto | 178,78 | −13,3% | 155,03 | −6,1% | 145,57 |
| E-Margin % | 8,44 | 6,86 | 6,04 | ||
| PFN (cassa) | 1.298,60 | +3,9% | 1.349,56 | +9,4% | 1.476,14 |
| Patrimonio netto | 1.040,35 | +5,9% | 1.101,68 | +4,4% | 1.150,22 |
| Capitale investito | 2.347,89 | +5,0% | 2.464,20 | +7,2% | 2.641,82 |
| ROE % | 17,18 | 14,07 | 12,66 | ||
| ROI % | 11,91 | 10,58 | 9,78 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2022-2024 Amplifon ha registrato una crescita dei ricavi del 13,7% mentre il margine operativo lordo è salito dell'8,2% con una diminuzione di 1,2 punti percentuale dell'Ebitda margin. Flessione per il risultato operativo passato da 278,7 a 256,8 milioni (-7,8%) mentre il risultato netto è diminuito del 18,6% a 145,6 milioni. Gli indicatori di redditività vedono una contrazione sia del Roe al 12,7% (-4,5 punti) che del Roi al 9,8% (-2,1 punti). Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 177,5 milioni con il rapporto debt to equity in aumento da 1,25 a 1,28.
Ultimi sviluppi
Nel I trimestre 2025 i ricavi sono saliti del 2,6% a 587,8 milioni di Euro, il margine operativo lordo è stato di 140,8 milioni di Euro (+3,8%), il risultato operativo è passato da 64,6 a 61,4 milioni (-4,9%) mentre il risultato netto è stato pari a 32,9 milioni di Euro dai 34,9 milioni del primo trimestre 2024. A fine marzo 2025 l'indebitamento finanziario netto era pari a 996,6 milioni di Euro, in aumento rispetto ai 961,8 milioni di Euro di fine 2024.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Amplifon | 30,29 | 3,83 | 1,49% |
| Medtronic | 24,71 | 2,40 | 3,11% |
| Henry Schein | 23,38 | 2,69 | 0% |
| Fresenius Medical Care | 25,23 | 0,93 | 3,11% |
Nella comparazione con aziende del settore delle apparecchiature mediche Amplifon risulta la più cara sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto basso il rendimento da dividendi, inferiore al 2% e tra i più bassi nel campione di aziende.
Opportunità
Sinergie derivanti dalle recenti acquisizioni e nuove acquisizioni mirate di concorrenti di minori dimensioni
Rischi
Dazi Usa (20% dei ricavi dal Nord America) ed effetto cambi negativo
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 6,5% nel 2025 che passa al 7% nel biennio successivo per scendere progressivamente al 4% di lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita dal 24% nel 2025 al 24,7% del 2027 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 15,6%.
Infine si prevedono un tax rate al 26% ed una progressiva crescita del payout fino al 78%. I risultati del modello DCF/Eva convergono su un valore per azione di 23,8 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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