Acea — analisi del luglio 2025
Dopo il buon progresso degli ultimi tre anni Acea mostra limitati spazi di upside; la società può fare affidamento su un ambizioso piano industriale ma i multipli sembrano elevati e il peso del debito impatterà sui risultati finanziari.
Profilo societario
Acea è un'azienda italiana attiva nella produzione, distribuzione e vendita di energia, oltre che nei servizi idrici e ambientali. La società opera attraverso cinque aree principali: la divisione Acqua, responsabile della raccolta, trasporto e distribuzione di acqua potabile, nonché della gestione delle reti fognarie e del trattamento delle acque reflue; la divisione Energia, che si occupa di trasmissione e distribuzione elettrica; e la divisione Reti, focalizzata sulla gestione del ciclo idrico tramite acquedotti di proprietà. La divisione Ambiente si dedica a ricerca, laboratori e consulenza per la gestione ambientale nel ciclo dell'acqua. Infine, la divisione Altri Servizi è specializzata nella progettazione e gestione dell'illuminazione pubblica per strade, monumenti, musei e siti archeologici.
Andamento del titolo
- Acea
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Acea | 100,0 5 ago 2022 | 149,8 25 lug 2025 | +49,8% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 5 ago 2022 | 180,3 25 lug 2025 | +80,3% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Acea fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Acea mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) dovuta alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati da una buona stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Acea ha registrato una performance del 48,8% inferiore tuttavia al +80,3% dell'indice FTSE Mib: dopo un minimo ad ottobre 2022 il titolo ha messo a segno un recupero tra novembre e gennaio 2023 a cui è subentrata una fase laterale seguita da una nuova correzione, iniziata a giugno 2023, che ha portato le quotazioni su nuovi minimi ad agosto e settembre dello stesso anno. Solo da ottobre 2023 è iniziato un recupero duraturo, proseguito con alcune pause fino a giugno 2025; andamento più incerto negli ultimi due mesi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2022 | Var. % | 2023 | Var. % | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 5.138,25 | −9,5% | 4.649,38 | −8,2% | 4.269,86 |
| Margine operativo lordo | 1.277,12 | +7,8% | 1.376,48 | +12,0% | 1.541,16 |
| Ebitda margin % | 24,86 | 29,61 | 36,09 | ||
| Risultato operativo | 537,96 | +11,1% | 597,93 | +14,9% | 687,00 |
| Ebit margin % | 10,47 | 12,86 | 16,09 | ||
| Risultato ante imposte | 497,94 | −4,6% | 475,20 | +16,3% | 552,43 |
| Ebt margin % | 9,69 | 10,22 | 12,94 | ||
| Risultato netto | 311,16 | +5,2% | 327,44 | +13,7% | 372,46 |
| E-Margin % | 6,06 | 7,04 | 8,72 | ||
| PFN (cassa) | 4.439,69 | +9,2% | 4.846,76 | +2,2% | 4.953,60 |
| Patrimonio netto | 2.755,24 | +2,5% | 2.823,08 | +1,9% | 2.875,57 |
| Capitale investito | 7.307,92 | +6,5% | 7.779,74 | +1,6% | 7.906,78 |
| ROE % | 11,29 | 11,60 | 12,95 | ||
| ROI % | 7,48 | 7,80 | 8,78 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2022-2024 Acea ha registrato una diminuzione dei ricavi del 16,9% mentre il margine operativo lordo è salito del 20,7% a seguito di una crescita di 11,2 punti dell'Ebitda margin. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo, +27,7% a 687 milioni, mentre il risultato netto è salito a 372,5 milioni (+19,7%). La redditività del capitale vede il ROE in crescita di 1,7 punti al 12,9% mentre il ROI passa dal 7,5% all'8,8%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 513,9 milioni nel periodo con un debt to equity passato da 1,61 a 1,72.
Ultimi sviluppi
Nei primi sei mesi del 2025 i ricavi consolidati sono cresciuti del 4% a 1462 milioni di Euro, l'EBITDA è aumentato del 12% a 731 milioni di Euro mentre l'EBIT è passato da 298 a 379 milioni (+26,8%); crescita a due cifre per l'utile netto di competenza del gruppo a 227 milioni di Euro dai 172 milioni del I semestre 2024 (+32%). L'indebitamento finanziario netto è salito infine a 5,4 miliardi di Euro dai 4,9 miliardi di fine 2024.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Acea | 13,06 | 1,73 | 4,67% |
| A2A | 7,95 | 1,26 | 4,56% |
| Hera | 11,75 | 1,58 | 3,85% |
| Iren | 12,71 | 1,19 | 4,89% |
Tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Acea risulta la più cara sia se si considera il rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, superiore al 4,5%, ma non distante dalla media del campione.
Opportunità
Ambizioso piano industriale che punta al raggiungimento di 1,8 miliardi di Ebitda e di 375 milioni di utile netto entro il 2028 (entrambi in crescita del 5% medio annuo) ed una crescita media annua del 4% dei dividendi
Rischi
Peso crescente del debito e dei relativi oneri, in presenza di tassi di mercato ancora elevati
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 4% nel 2025 e 2% a partire dal 2026;
- Ebitda margin al 36% su tutto il periodo di previsione;
- un ROI di lungo periodo del 7,9%;
Infine si prevedono un tax rate al 30,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 72%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 21,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 11 gennaio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.