Amplifon — analisi del gennaio 2008
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi di uno dei principali produttori di apparecchi acustici
Profilo societario
Amplifon è un punto di riferimento globale nel mercato retail dell’hearing care, offrendo l'opportunità di riscoprire la bellezza dei suoni e delle emozioni che trasmettono. Con un team di 20.900 persone a livello mondiale, Amplifon si dedica con passione a comprendere le esigenze specifiche di ciascun cliente, proponendo soluzioni e servizi esclusivi, innovativi e personalizzati, per garantire la massima soddisfazione e un'esperienza unica. Il Gruppo, che genera ricavi annuali superiori a 2,4 miliardi di euro, opera attraverso una rete capillare di oltre 10.000 punti vendita distribuiti in 26 Paesi e cinque continenti.
Andamento del titolo
Le azioni Amplifon rientrano nel segmento Midex Amplifon mostra una rischiosità in linea con il mercato (beta vicino a 1) dovuto alla presenza in un settore influenzato solo parzialmente dal ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Amplifon ha registrato una performance negativa (-21,5%) contro il +19,5% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio è stato caratterizzato da un trend crescente fino al picco di quasi 8 euro del maggio 2006 (+88% in circa 16 mesi) seguito da un trend ribassista che si è accentuato a partire dal settembre 2007 e che ha portato i prezzi ad una riduzione del 60% rispetto ai massimi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2005 | Var. % | 2006 |
|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 547,12 | +12,1% | 613,12 |
| Margine operativo lordo | 93,51 | +12,4% | 105,09 |
| Ebitda margin % | 17,09 | 17,14 | |
| Risultato operativo | 72,84 | +9,2% | 79,58 |
| Ebit margin % | 13,31 | 12,98 | |
| Risultato ante imposte | 68,86 | +5,4% | 72,59 |
| Ebt margin % | 12,58 | 11,84 | |
| Risultato netto | 69,80 | −28,8% | 49,69 |
| E-Margin % | 12,76 | 8,10 | |
| PFN (cassa) | 88,92 | +129,2% | 203,81 |
| Patrimonio netto | 228,21 | +16,6% | 266,03 |
| Capitale investito | 325,80 | +47,2% | 479,64 |
| ROE % | 30,59 | 18,68 | |
| ROI % | 22,36 | 16,59 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2004-2006 Amplifon ha mostrato una crescita dei ricavi del 25,4%; il Mol è salito ad un tasso superiore (44,8%) grazie ad una crescita dei margini sulle vendite di 2,3 punti, mentre il risultato netto è passato da 30 a 49,7 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività si confermano su buoni livelli ma in contrazione con il ROE che scende di circa un punto e il ROI di 4,4 punti. La struttura patrimoniale ha visto un consistente incremento dell'indebitamento netto nell'ultimo esercizio a causa delle acquisizioni effettuate: il rapporto debt to equity passa da 0,57 a 0,77.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 18% del 2007 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in calo di 3 punti nel 2007 (al 14%) ed in successivo miglioramento di un punto nei due anni successivi, con mantenimento di questo valore nel lungo periodo;
- una rotazione delle immobilizzazioni in progressivo miglioramento tale da determinare un ROI di lungo periodo del 15,8%;
Infine si prevedono un tax rate stabile al 36% ed un costo del debito medio al 4,35% su tutto il periodo di previsione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 4,71 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,26 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Amplifon in formato PDF
Tutte le analisi su Amplifon
17 analisi dal 5 gennaio 2008, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.