Amplifon — analisi del luglio 2023
Nonostante una performance triennale inferiore al mercato, Amplifon sembra quotare ancora a premio sul fair value: la società sconta ancora multipli piuttosto elevati e risultati trimestrali non particolarmente brillanti.
Profilo societario
Amplifon è un punto di riferimento globale nel mercato retail dell’hearing care, offrendo l'opportunità di riscoprire la bellezza dei suoni e delle emozioni che trasmettono. Con un team di 20.900 persone a livello mondiale, Amplifon si dedica con passione a comprendere le esigenze specifiche di ciascun cliente, proponendo soluzioni e servizi esclusivi, innovativi e personalizzati, per garantire la massima soddisfazione e un'esperienza unica. Il Gruppo, che genera ricavi annuali superiori a 2,4 miliardi di euro, opera attraverso una rete capillare di oltre 10.000 punti vendita distribuiti in 26 Paesi e cinque continenti.
Andamento del titolo
- Amplifon
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Amplifon | 100,0 24 lug 2020 | 122,5 14 lug 2023 | +22,5% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 24 lug 2020 | 142,8 14 lug 2023 | +42,8% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Amplifon fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Amplifon mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Amplifon ha registrato una performance del 22,5% inferiore al +42,8% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha avuto un trend crescente fino ai massimi di dicembre 2021, arrivando a guadagnare oltre l'80%, seguito da una forte correzione nel periodo gennaio-settembre 2022 che lo ha riportato sui livelli di inizio periodo. Solo da febbraio 2023 è iniziata una ripresa di un certo rilievo ma da maggio l'andamento sembra essersi nuovamente invertito.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2020 | Var. % | 2021 | Var. % | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.555,54 | +25,2% | 1.948,08 | +8,8% | 2.119,13 |
| Margine operativo lordo | 370,97 | +26,2% | 468,33 | +10,8% | 518,71 |
| Ebitda margin % | 23,85 | 24,04 | 24,48 | ||
| Risultato operativo | 168,50 | +46,0% | 246,00 | +13,3% | 278,67 |
| Ebit margin % | 10,83 | 12,63 | 13,15 | ||
| Risultato ante imposte | 139,33 | +56,2% | 217,61 | +12,0% | 243,74 |
| Ebt margin % | 8,96 | 11,17 | 11,50 | ||
| Risultato netto | 101,06 | +56,2% | 157,84 | +13,3% | 178,78 |
| E-Margin % | 6,50 | 8,10 | 8,44 | ||
| PFN (cassa) | 1.056,45 | +25,2% | 1.323,12 | −1,9% | 1.298,60 |
| Patrimonio netto | 801,87 | +15,6% | 927,28 | +12,2% | 1.040,35 |
| Capitale investito | 1.882,33 | +20,7% | 2.271,16 | +3,4% | 2.347,89 |
| ROE % | 12,60 | 17,02 | 17,18 | ||
| ROI % | 9,07 | 10,93 | 11,91 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2020-2022 Amplifon ha registrato una crescita dei ricavi del 36,2% mentre il margine operativo lordo è salito del 39,8% grazie ad un miglioramento dei margini di 0,6 punti percentuale. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo passato da 168,5 a 278,7 milioni (+65,4%) mentre il risultato netto è balzato del 76,9% a 178,8 milioni. Gli indicatori di redditività vedono una crescita sia del Roe al 17,2% (+4,6 punti) che del Roi all'11,9% (+2,8 punti). Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è cresciuto di oltre 240 milioni, anche a seguito delle acquisizioni effettuate, con il rapporto debt to equity sceso però da 1,32 a 1,25.
Ultimi sviluppi
Nel I trimestre 2023 i ricavi sono saliti del 9% a 540,3 milioni di Euro, il margine operativo lordo è stato di 115,6 milioni di Euro (+5,3%), il risultato operativo è passato da 52,2 a 53,6 milioni (+2,7%) mentre il risultato netto è stato pari a 29,3 milioni di Euro dai 30,6 milioni del primo trimestre 2022. A fine marzo 2023 l'indebitamento finanziario netto era pari a 826,4 milioni di Euro, in lieve aumento rispetto agli 830 milioni di Euro di fine 2022.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Amplifon | 40,26 | 6,92 | 0,91% |
| Medtronic | 31,03 | 2,27 | 3,10% |
| Fresenius Medical Care | 20,38 | 0,98 | 2,39% |
Nella comparazione con aziende del settore delle apparecchiature mediche Amplifon risulta la più cara sulla base sia del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto basso il rendimento da dividendi, inferiore all'1% ed il più contenuto tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Sinergie derivanti dalle recenti acquisizioni e nuove acquisizioni mirate di concorrenti di minori dimensioni
Rischi
Effetto cambi negativo
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dall'8,5% del 2023 al 4% di lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita dal 25% nel 2023 al 26% del 2026 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 22,7%.
Infine si prevedono un tax rate al 26,75% ed una progressiva crescita del payout fino al 79%. I risultati del modello DCF/Eva convergono su un valore per azione di 28,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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