Eni — analisi del marzo 2014
Dopo un periodo di sostanziale stabilità negli ultimi due anni, Eni potrebbe essere riscoperta dagli investitori grazie all'elevato rendimento da dividendi e alle buone prospettive di crescita dei risultati economico finanziari.
Profilo societario
Eni è una società attiva nel settore energetico, con focus su produzione, esplorazione e promozione di idrocarburi. L'azienda si occupa inoltre di fornire e commercializzare gas naturale, gas naturale liquefatto (GNL), energia elettrica, e di raffinare e distribuire prodotti petroliferi. Tra le sue attività figurano anche la produzione e vendita di prodotti petrolchimici, materie plastiche ed elastomeri, oltre al commercio di materie prime.
Andamento del titolo
Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance del 2% contro il -4,5% dell'indice FTSE Mib: inizialmente le azioni hanno hanno avuto un trend negativo in linea con quello del mercato, arrivando a perdere circa il 30% ai minimi di settembre 2011; le perdite sono poi state rapidamente recuperate ed annullate in meno di un anno con una netta sovraperformance rispetto all'indice; da allora è iniziata una fase laterale, tuttora in corso, con una progressiva chiusura del gap.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2011 | Var. % | 2012 | Var. % | 2013 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 110.522,00 | +16,5% | 128.766,00 | −9,8% | 116.107,00 |
| Margine operativo lordo | 26.753,00 | +6,9% | 28.587,00 | −28,1% | 20.559,00 |
| Ebitda margin % | 24,21 | 22,20 | 17,71 | ||
| Risultato operativo | 17.435,00 | −13,8% | 15.026,00 | −41,1% | 8.856,00 |
| Ebit margin % | 15,78 | 11,67 | 7,63 | ||
| Risultato ante imposte | 18.477,00 | +10,0% | 20.332,00 | −31,2% | 13.980,00 |
| Ebt margin % | 16,72 | 15,79 | 12,04 | ||
| Risultato netto | 7.803,00 | +11,1% | 8.673,00 | −42,7% | 4.972,00 |
| E-Margin % | 7,06 | 6,74 | 4,28 | ||
| PFN (cassa) | 28.032,00 | −44,7% | 15.511,00 | −0,5% | 15.428,00 |
| Patrimonio netto | 60.393,00 | +3,8% | 62.713,00 | −2,5% | 61.174,00 |
| Capitale investito | 89.464,00 | −11,5% | 79.206,00 | −1,7% | 77.847,00 |
| ROE % | 12,92 | 13,83 | 8,13 | ||
| ROI % | 19,72 | 18,97 | 11,56 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2011-2013 Eni ha mostrato una crescita del fatturato del 5,1% mentre il margine operativo lordo è diminuito del 23,5% in presenza di margini in calo di 6,5 punti percentuali. Quasi dimezzato il risultato operativo (-49,2%) mentre l'utile netto è passato da 7,8 a 5 miliardi (-36,3%). La redditività del capitale è diminuita sia a livello di ROE, passato dal 12,9% all'8,1%, che di ROI sceso di 8,2 punti all'11,6%. In calo l'indebitamento finanziario netto, sceso di oltre 12 miliardi a 15,4 miliardi, con un debt to equity passato da 0,46 a 0,25.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Eni | 12,68 | 1,12 | 6,11% |
| Total | 13,40 | 1,56 | 5,00% |
| Exxon | 12,51 | 2.34 | 2,61% |
| Chevron | 10,30 | 1,48 | 3,37% |
Tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è nella media se si considera il Price/Earnings (Prezzo Utili); il rendimento da dividendi, superiore al 6%, è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Nuove scoperte di giacimenti di idrocarburi nel continente africano (Mozambico e Angola)
Rischi
Flessione dei prezzi degli idrocarburi, indebolimento del dollaro sull'euro
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una diminuzione dei ricavi del 4% nel 2014, una crescita del 3% nel 2015 e del 2,5% nel lungo periodo;
- un Ebitda margin in crescita al 21,5% nel 2014 ed al 22,5% a partire dal 2016;
- un ROI di lungo periodo del 20,7%
Infine si prevedono un tax rate in calo al 61%, un costo del debito medio del 5% ed un payout del 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 22,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Eni
19 analisi dal 5 aprile 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.