Eni — analisi del marzo 2011
Nonostante le recenti tensioni in seguito alla crisi libica, Eni mostra buoni margini di apprezzamento con un valore intrinseco superiore a 22 Euro e multipli interessanti nel confronto coi principali competitors internazionali
Profilo societario
Eni è una società attiva nel settore energetico, con focus su produzione, esplorazione e promozione di idrocarburi. L'azienda si occupa inoltre di fornire e commercializzare gas naturale, gas naturale liquefatto (GNL), energia elettrica, e di raffinare e distribuire prodotti petroliferi. Tra le sue attività figurano anche la produzione e vendita di prodotti petrolchimici, materie plastiche ed elastomeri, oltre al commercio di materie prime.
Andamento del titolo
Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione e la presenza internazionale in un business solo in parte correlato all'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance negativa (-16,3%) ma migliore del -28% dell'indice FTSE Mib: il titolo è riuscito a sovraperformare il mercato nel periodo fino a maggio 2008 ma ha perso questo vantaggio nei mesi più difficili della crisi finanziaria (ottobre-novembre dello stesso anno), successivamente ha riacquistato un discreto margine che ha saputo mantenere negli ultimi 24 mesi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2008 | Var. % | 2009 | Var. % | 2010 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 108.148,00 | −23,0% | 83.227,00 | +19,5% | 99.479,00 |
| Margine operativo lordo | 28.456,00 | −23,2% | 21.868,00 | +17,5% | 25.690,00 |
| Ebitda margin % | 26,31 | 26,28 | 25,83 | ||
| Risultato operativo | 18.641,00 | −35,3% | 12.055,00 | +33,6% | 16.111,00 |
| Ebit margin % | 17,24 | 14,48 | 16,20 | ||
| Risultato ante imposte | 19.250,00 | −37,3% | 12.073,00 | +37,0% | 16.540,00 |
| Ebt margin % | 17,80 | 14,51 | 16,63 | ||
| Risultato netto | 9.558,00 | −44,4% | 5.317,00 | +38,9% | 7.383,00 |
| E-Margin % | 8,84 | 6,39 | 7,42 | ||
| PFN (cassa) | 18.376,00 | +25,5% | 23.055,00 | +13,3% | 26.119,00 |
| Patrimonio netto | 48.510,00 | +3,2% | 50.051,00 | +11,3% | 55.728,00 |
| Capitale investito | 67.833,00 | +9,2% | 74.050,00 | +11,9% | 82.879,00 |
| ROE % | 19,70 | 10,62 | 13,25 | ||
| ROI % | 27,48 | 16,28 | 19,44 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2008-2010 Eni ha mostrato una riduzione del fatturato dell'8% mentre il margine operativo lordo è sceso del 9,7% in presenza di margini in calo di circa mezzo punto percentuale. In diminuzione anche il risultato operativo (-13,6%) e l'utile netto (-28,4%). La redditività del capitale è scesa sia a livello di ROE passato dal 19,7% al 13,3% che di ROI dal 27,5% al 19,4%. L'indebitamento finanziario netto è invece aumentato di quasi 8 miliardi con un debt to equity passato da 0,38 a 0,47.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Eni | 11,07 | 1,37 | 5,73% |
| Total | 8,97 | 1,58 | 5,35% |
| Exxon | 13,20 | 2,86 | 2,16% |
| Chevron | 10,54 | 1,95 | 2,91% |
Tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni risulta nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) ma è a sconto se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, prossimo al 6%, è invece il migliore tra le aziende inserite nel campione.
Opportunità
Nel nuovo piano strategico è stato incrementato l'obiettivo di crescita della produzione di idrocarburi e delle vendite di gas
Rischi
Esposizione in aree instabili dal punto di vista politico (Libia e Nigeria)
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 5% nel 2011 e al 3% negli anni successivi;
- margini sulle vendite in progressiva diminuzione in crescita al 27% ed in seguito stabili su questo livello;
- un ROI di lungo periodo del 19,8%
Infine si prevedono un tax rate al 55%, un costo del debito medio del 4,35% ed un payout del 58%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 22,7 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Eni
19 analisi dal 5 aprile 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.