Eni — analisi del marzo 2008
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future di una delle società energetiche integrate più importanti al mondo
Profilo societario
Eni è una società attiva nel settore energetico, con focus su produzione, esplorazione e promozione di idrocarburi. L'azienda si occupa inoltre di fornire e commercializzare gas naturale, gas naturale liquefatto (GNL), energia elettrica, e di raffinare e distribuire prodotti petroliferi. Tra le sue attività figurano anche la produzione e vendita di prodotti petrolchimici, materie plastiche ed elastomeri, oltre al commercio di materie prime.
Andamento del titolo
Le azioni Eni fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione, la presenza internazionale e un business non pienamente correlato al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance del 5,2% contro il -3,4% dell'indice Mibtel: il titolo ha avuto un andamento migliore di quello del mercato fino a febbraio 2006, successivamente è entrato in una fase di stasi che è durata fino a maggio 2007 dopo la quale è iniziata prima una breve ripresa che ha permesso di riagganciare l'indice; in seguito alla crisi di mercati, registratasi da agosto 2007, Eni è stata comunque in grado di contenere le perdite.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2005 | Var. % | 2006 | Var. % | 2007 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 74.526,00 | +16,6% | 86.888,00 | +1,4% | 88.083,00 |
| Margine operativo lordo | 22.608,00 | +13,9% | 25.748,00 | +1,4% | 26.104,00 |
| Ebitda margin % | 30,34 | 29,63 | 29,64 | ||
| Risultato operativo | 16.827,00 | +14,9% | 19.327,00 | −2,4% | 18.868,00 |
| Ebit margin % | 22,58 | 22,24 | 21,42 | ||
| Risultato ante imposte | 17.375,00 | +17,4% | 20.391,00 | −1,8% | 20.028,00 |
| Ebt margin % | 23,31 | 23,47 | 22,74 | ||
| Risultato netto | 9.247,00 | +6,2% | 9.823,00 | +10,0% | 10.809,00 |
| E-Margin % | 12,41 | 11,31 | 12,27 | ||
| PFN (cassa) | 10.475,00 | −35,4% | 6.767,00 | +141,3% | 16.327,00 |
| Patrimonio netto | 39.217,00 | +5,1% | 41.199,00 | +4,0% | 42.867,00 |
| Capitale investito | 50.723,00 | −3,3% | 49.037,00 | +22,6% | 60.129,00 |
| ROE % | 23,58 | 23,84 | 25,22 | ||
| ROI % | 33,17 | 39,41 | 31,38 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2005-2007 Eni ha mostrato una crescita del fatturato del 18% circa mentre il margine operativo lordo ha avuto un progresso inferiore (+15,4%) in presenza di margini in leggera riduzione. La redditività del capitale è stata in miglioramento per quanto riguarda il ROE (passato dal 23,6% ad oltre il 25%) mentre il ROI è in leggera diminuzione (dal 33% al 31%). L'indebitamento finanziario netto è aumentato di circa 6 miliardi con un debt to equity passato da 0,27 a 0,38.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi negativa nei primi due anni di previsione (rispettivamente -2% e -1%) e stabile al 2% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in progressiva diminuzione dal 28% del 2008 al 26% del 2012 ed anni successivi;
- un ROI di lungo periodo del 24%
Infine si prevede un tax rate al 38% su tutto il periodo di previsione, un costo del debito medio del 4,35% ed un payout del 55%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 27,5 € che tende a crescere (ridursi) di 1,8 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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19 analisi dal 5 aprile 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.