Eni — analisi del febbraio 2009
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future di una delle società energetiche integrate più importanti al mondo
Profilo societario
Eni è una società attiva nel settore energetico, con focus su produzione, esplorazione e promozione di idrocarburi. L'azienda si occupa inoltre di fornire e commercializzare gas naturale, gas naturale liquefatto (GNL), energia elettrica, e di raffinare e distribuire prodotti petroliferi. Tra le sue attività figurano anche la produzione e vendita di prodotti petrolchimici, materie plastiche ed elastomeri, oltre al commercio di materie prime.
Andamento del titolo
Le azioni Eni fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Eni mostra una rischiosità leggermente superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo da un lato il buon grado di diversificazione e la presenza internazionale e dall'altro la correlazione all'andamento dei prezzi delle materie prime energetiche e quindi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance negativa (-31,3%) ma comunque migliore del -55,5% dell'indice Mibtel: il titolo ha raggiunto i suoi massimi nel luglio 2007, in linea con l'andamento del mercato, successivamente ha saputo contenere le perdite nella fase riflessiva con un buono spunto nel periodo aprile-maggio 2008 ed una fase laterale a partire da novembre 2008.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2006 | Var. % | 2007 | Var. % | 2008 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 86.888,00 | +1,4% | 88.083,00 | +22,8% | 108.148,00 |
| Margine operativo lordo | 25.748,00 | +1,4% | 26.104,00 | +9,0% | 28.456,00 |
| Ebitda margin % | 29,63 | 29,64 | 26,31 | ||
| Risultato operativo | 19.327,00 | −2,4% | 18.868,00 | −1,2% | 18.641,00 |
| Ebit margin % | 22,24 | 21,42 | 17,24 | ||
| Risultato ante imposte | 20.391,00 | −1,8% | 20.028,00 | −3,9% | 19.250,00 |
| Ebt margin % | 23,47 | 22,74 | 17,80 | ||
| Risultato netto | 9.823,00 | +10,0% | 10.809,00 | −11,6% | 9.558,00 |
| E-Margin % | 11,31 | 12,27 | 8,84 | ||
| PFN (cassa) | 6.767,00 | +141,3% | 16.327,00 | +12,5% | 18.376,00 |
| Patrimonio netto | 41.199,00 | +4,0% | 42.867,00 | +13,2% | 48.510,00 |
| Capitale investito | 49.037,00 | +22,6% | 60.129,00 | +12,8% | 67.833,00 |
| ROE % | 23,84 | 25,22 | 19,70 | ||
| ROI % | 39,41 | 31,38 | 27,48 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2006-2008 Eni ha mostrato una crescita del fatturato del 25% circa mentre il margine operativo lordo ha avuto un progresso inferiore (+10,5%) in presenza di margini in diminuzione di circa tre punti. La redditività del capitale si è ridotta sia per quanto riguarda il ROE (passato dal 23,8% al 19,7%) che il ROI (passato dal 39,4% al 27,5%). L'indebitamento finanziario netto è aumentato considerevolmente a circa 18 miliardi ma il debt to equity rimane sotto controllo a quota 0,38.
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Eni: aggiornamento delle previsioni alla luce del bilancio 2008
Eni ha chiuso il bilancio consolidato al 31-12-2008 con ricavi in crescita del 23,6% a 108910 milioni di Euro, il margine operativo lordo ha raggiunto quota 28456 milioni (+9%) mentre il risultato operativo è in leggera flessione (-1%) a causa soprattutto di maggiori svalutazioni. Risultati in flessione anche per l'utile netto (-11,8%) sia a causa…
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi negativa nei primi due anni di previsione (rispettivamente -20% e -5%) e stabile al 2,5% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in diminuzione al 25% nel 2009 e stabili negli anni successivi;
- un ROI di lungo periodo del 19%
Infine si prevede un tax rate al 42% su tutto il periodo di previsione, un costo del debito medio del 4,35% ed un payout del 70-75%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 20,7 € che tende a crescere (ridursi) di 1,7 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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19 analisi dal 5 aprile 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.