Eni — analisi del marzo 2013
Eni ha ampi margini di apprezzamento potendo beneficiare di multipli contenuti, di un ridotto livello di indebitamento e della scoperta di nuovi giacimenti di idrocarburi.
Profilo societario
Eni è una società attiva nel settore energetico, con focus su produzione, esplorazione e promozione di idrocarburi. L'azienda si occupa inoltre di fornire e commercializzare gas naturale, gas naturale liquefatto (GNL), energia elettrica, e di raffinare e distribuire prodotti petroliferi. Tra le sue attività figurano anche la produzione e vendita di prodotti petrolchimici, materie plastiche ed elastomeri, oltre al commercio di materie prime.
Andamento del titolo
Le azioni Eni fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Eni mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo il buon grado di diversificazione e la presenza internazionale. Negli ultimi 3 anni il titolo Eni ha registrato una performance del 3,5% contro il -30,9% dell'indice FTSE Mib: le azioni hanno seguito piuttosto da vicino l'andamento del mercato fino ai minimi di agosto 2011; in seguito è iniziata una fase positiva, con relativa sovraperformance, culminata nei massimi di gennaio 2013.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2010 | Var. % | 2011 | Var. % | 2012 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 99.479,00 | +11,1% | 110.522,00 | +16,5% | 128.766,00 |
| Margine operativo lordo | 25.690,00 | +4,1% | 26.753,00 | +6,9% | 28.587,00 |
| Ebitda margin % | 25,83 | 24,21 | 22,20 | ||
| Risultato operativo | 16.111,00 | +8,2% | 17.435,00 | −13,8% | 15.026,00 |
| Ebit margin % | 16,20 | 15,78 | 11,67 | ||
| Risultato ante imposte | 16.540,00 | +11,7% | 18.477,00 | +10,0% | 20.332,00 |
| Ebt margin % | 16,63 | 16,72 | 15,79 | ||
| Risultato netto | 7.383,00 | +5,7% | 7.803,00 | +11,1% | 8.673,00 |
| E-Margin % | 7,42 | 7,06 | 6,74 | ||
| PFN (cassa) | 26.119,00 | +7,3% | 28.032,00 | −44,7% | 15.511,00 |
| Patrimonio netto | 55.728,00 | +8,4% | 60.393,00 | +3,8% | 62.713,00 |
| Capitale investito | 82.879,00 | +7,9% | 89.464,00 | −11,5% | 79.206,00 |
| ROE % | 13,25 | 12,92 | 13,83 | ||
| ROI % | 19,44 | 19,72 | 18,97 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2010-2012 Eni ha mostrato una crescita del fatturato del 29,4% mentre il margine operativo lordo è aumentato dell'11,3% in presenza di margini in calo di 3,6 punti percentuali. In flessione il risultato operativo (-6,7%) mentre l'utile netto è salito oltre quota 8,6 miliardi (+17,5%) grazie anche ai proventi straordinari derivanti dalla cessione di Snam. La redditività del capitale è migliorata a livello di ROE, passato dal 13,2% al 13,8%, mentre il ROI è in lieve flessione, dal 19,4% al 19,2%. In calo l'indebitamento finanziario netto sceso di quasi 11 miliardi a 15,4 miliardi con un debt to equity sceso da 0,47 a 0,25.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Eni | 8,48 | 1,12 | 5,94% |
| Total | 8,37 | 1,23 | 6,14% |
| Exxon | 8,91 | 2,41 | 2,44% |
| Chevron | 8,99 | 1,72 | 2,90% |
Tra le principali aziende operanti nel settore dell'estrazione di idrocarburi Eni è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, prossimo al 6%, è invece secondo solo a Total.
Opportunità
Nuovi scoperte di giacimenti di idrocarburi in Mozambico e Angola
Rischi
Flessione dei prezzi degli idrocarburi, indebolimento della posizione dominante nel mercato del gas in Italia
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una diminuzione dei ricavi del 10% nel 2013 ed una crescita del 3% nel biennio successivo e del 2,5% nel lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita al 23,5%;
- un ROI di lungo periodo del 20,7%
Infine si prevedono un tax rate al 57%, un costo del debito medio del 4,5% ed un payout del 50%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 26 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Eni
19 analisi dal 5 aprile 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.