Piaggio — analisi del marzo 2025
Nonostante i risultati in peggioramento ed il difficile contesto competitivo, Piaggio sembra quotare a sconto rispetto al fair value, anche tenuto conto dei multipli contenuti e della notorietà dei marchi gestiti.
Profilo societario
Piaggio & C. è una società specializzata nella produzione di veicoli a motore, nonché capogruppo del gruppo Piaggio. L'azienda è attiva nella progettazione e fabbricazione di veicoli a due ruote, offrendo una vasta gamma di prodotti che comprende scooter, motociclette e ciclomotori con motori da 50 cc fino a 1.400 cc, commercializzati con marchi iconici come Piaggio, Vespa, Gilera, Aprilia, Moto Guzzi, Derbi e Scarabeo. Piaggio opera anche nel settore del trasporto leggero con veicoli commerciali a tre e quattro ruote, tra cui le gamme Ape, Porter e Quargo. Inoltre, l'azienda si occupa della produzione di ricambi e accessori per motoveicoli e investe nella ricerca e sviluppo dei propri prodotti, attraverso stabilimenti come quelli di Pontedera e Noale. L'azienda ha una presenza globale, collaborando con le sue affiliate, tra cui Aprilia Brasil Industria de Motociclos SA, Aprilia Racing Srl, Piaggio Vespa BV, Piaggio France SAS e National Motor SA.
Andamento del titolo
- Piaggio
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Piaggio | 100,0 18 mar 2022 | 79,4 7 mar 2025 | −20,6% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 18 mar 2022 | 159,3 7 mar 2025 | +59,3% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Piaggio fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Piaggio mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione geografica del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Piaggio ha registrato una performance negativa (-20,6%) nettamente inferiore al +59,3% dell'indice FTSE Mib. Dopo un iniziale trend discendente, che è continuato fino ai minimi di settembre 2022, è iniziata una rapida ripresa che ha permesso al titolo di raddoppiare in poco più di sei mesi (massimo di aprile 2023). In seguito l'andamento è tornato negativo, proseguendo fino a fine ottobre dello stesso anno e, dopo una parziale ripresa tra novembre 2023 e febbraio 2024, portando le azioni a toccare i minimi di periodo a fine novembre 2024. Dopo una fase di leggero incremento dei corsi tra fine 2024 ed inizio 2025, il titolo ha toccato nuovi minimi nelle ultime settimane.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2022 | Var. % | 2023 | Var. % | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 2.238,21 | −3,8% | 2.152,96 | −12,6% | 1.880,99 |
| Margine operativo lordo | 298,14 | +9,0% | 325,00 | −11,8% | 286,67 |
| Ebitda margin % | 13,32 | 15,10 | 15,24 | ||
| Risultato operativo | 158,74 | +13,8% | 180,67 | −18,2% | 147,74 |
| Ebit margin % | 7,09 | 8,39 | 7,85 | ||
| Risultato ante imposte | 127,22 | +6,4% | 135,33 | −28,1% | 97,36 |
| Ebt margin % | 5,68 | 6,29 | 5,18 | ||
| Risultato netto | 84,89 | +7,3% | 91,05 | −26,2% | 67,23 |
| E-Margin % | 3,79 | 4,23 | 3,57 | ||
| PFN (cassa) | 368,23 | +17,9% | 434,03 | +23,0% | 533,97 |
| Patrimonio netto | 417,81 | −0,4% | 415,97 | +0,5% | 418,16 |
| Capitale investito | 811,75 | +7,8% | 875,23 | +11,6% | 976,94 |
| ROE % | 20,32 | 21,89 | 16,08 | ||
| ROI % | 20,20 | 21,26 | 15,52 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2022-2024 Piaggio ha registrato una diminuzione dei ricavi del 16% mentre il margine operativo lordo è sceso del 3,9% 286,7 milioni di Euro con un aumento di 1,9 punti dell'Ebitda margin, il risultato operativo è passato da 158,7 a 147,7 milioni di Euro (-6,9%) mentre il risultato netto è diminuito del 20,8% a 67,2 milioni. Gli indicatori di redditività vedono una flessione di 4,7 punti per il ROI (che scende al 15,5%) ed una diminuzione di 4,2 punti del ROE al 16,1%. L'indebitamento finanziario netto è aumentato nel periodo di 165,7 milioni con un rapporto debt to equity salito da 0,88 a 1,28.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Piaggio | 10,55 | 1,70 | 7,75% |
| Bajaj Auto | 34,6 | 10,3 | 0,87% |
| Eicher Motors | 27,5 | 6,10 | 1,27% |
| Yadea Group | 14,2 | 4,44 | 3,55% |
Nel raffronto coi principali produttori mondiali di motocicli, Piaggio risulta la società più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) sia se si considera l'indicatore Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il dividend yield, superiore al 7% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
- Introduzione di nuovi modelli anche elettrici
- portafoglio di marchi riconosciuti a livello globale (in primis Vespa)
Rischi
- Andamento piuttosto debole nell'area Asia-Pacifico (-32,4% le vendite nell'ultimo anno)
- in molti mercati la concorrenza si sta orientando sul taglio dei prezzi
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 4% del 2025 al 2% di lungo periodo;
- Ebitda margin in calo fino al 14,3% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 15,9%.
Infine si prevedono: un tax rate al 34%, un costo del debito in calo al 7% ed un payout in progressiva crescita fino all'85%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,22 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,64 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
Analisi Piaggio in formato PDF
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