Piaggio — analisi del marzo 2023
Reduce da un sostanziale raddoppio delle quotazioni negli ultimi sei mesi, Piaggio conserva ancora un discreto margine di rivalutazione, la società può vantare un buon posizionamento nei mercati emergenti e multipli contenuti rispetto ai comparables.
Profilo societario
Piaggio & C. è una società specializzata nella produzione di veicoli a motore, nonché capogruppo del gruppo Piaggio. L'azienda è attiva nella progettazione e fabbricazione di veicoli a due ruote, offrendo una vasta gamma di prodotti che comprende scooter, motociclette e ciclomotori con motori da 50 cc fino a 1.400 cc, commercializzati con marchi iconici come Piaggio, Vespa, Gilera, Aprilia, Moto Guzzi, Derbi e Scarabeo. Piaggio opera anche nel settore del trasporto leggero con veicoli commerciali a tre e quattro ruote, tra cui le gamme Ape, Porter e Quargo. Inoltre, l'azienda si occupa della produzione di ricambi e accessori per motoveicoli e investe nella ricerca e sviluppo dei propri prodotti, attraverso stabilimenti come quelli di Pontedera e Noale. L'azienda ha una presenza globale, collaborando con le sue affiliate, tra cui Aprilia Brasil Industria de Motociclos SA, Aprilia Racing Srl, Piaggio Vespa BV, Piaggio France SAS e National Motor SA.
Andamento del titolo
- Piaggio
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Piaggio | 100,0 13 mar 2020 | 233,1 3 mar 2023 | +133,1% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 13 mar 2020 | 174,4 3 mar 2023 | +74,4% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Piaggio fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Piaggio mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione geografica del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Piaggio ha registrato una performance positiva (+133,1%) nettamente superiore al +74,4% dell'indice FTSE Mib. Dopo un iniziale minimo, ad aprile 2020, il titolo ha iniziato un trend positivo, proseguito fino al massimo di aprile 2021; dopo un nuovo picco, a giugno, è iniziato un trend discendente che è continuato per oltre un anno (minimo di settembre 2022). Da allora è iniziata una rapida ripresa che ha permesso di toccare nuovi massimi di periodo a febbraio 2023.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2020 | Var. % | 2021 | Var. % | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.437,79 | +26,6% | 1.820,93 | +22,9% | 2.238,21 |
| Margine operativo lordo | 186,05 | +29,3% | 240,61 | +23,9% | 298,14 |
| Ebitda margin % | 12,94 | 13,21 | 13,32 | ||
| Risultato operativo | 70,86 | +58,9% | 112,57 | +41,0% | 158,74 |
| Ebit margin % | 4,93 | 6,18 | 7,09 | ||
| Risultato ante imposte | 50,17 | +86,7% | 93,68 | +35,8% | 127,22 |
| Ebt margin % | 3,49 | 5,14 | 5,68 | ||
| Risultato netto | 31,32 | +91,7% | 60,05 | +41,4% | 84,89 |
| E-Margin % | 2,18 | 3,30 | 3,79 | ||
| PFN (cassa) | 423,62 | −10,2% | 380,32 | −3,2% | 368,23 |
| Patrimonio netto | 372,01 | +8,6% | 404,09 | +3,4% | 417,81 |
| Capitale investito | 830,63 | −1,6% | 817,48 | −0,7% | 811,75 |
| ROE % | 8,42 | 14,86 | 20,32 | ||
| ROI % | 8,91 | 14,35 | 20,20 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2020-2022 Piaggio ha registrato una crescita dei ricavi del 55,7% mentre il margine operativo lordo è salito del 60,3% 298,1 milioni di Euro con un aumento di 0,4 punti dell'Ebitda margin, il risultato operativo è passato da 70,9 a 158,7 milioni di Euro (+124%) mentre il risultato netto è salito del 171% a 84,9 milioni. Gli indicatori di redditività vedono un incremento di 11,3 punti per il ROI (che raggiunge quota 20,2%) ed una balzo di 11,9 punti del ROE più che raddoppiato al 20,3%. L'indebitamento finanziario netto è sceso nel periodo di circa 55 milioni con un rapporto debt to equity in calo da 1,14 a 0,88.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Piaggio | 16,4 | 3,33 | 4,76% |
| Bajaj Auto | 21,0 | 3,96 | 3,83% |
| Eicher Motors | 40,2 | 5,34 | 0,85% |
| Yadea Group | 25,1 | 7,95 | 1,84% |
Nel raffronto coi principali produttori mondiali di motocicli, Piaggio risulta la società più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) sia se si considera l'indicatore Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il dividend yield, poco sotto al 5% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Buon posizionamento in India e altri mercati emergenti, sviluppo di nuovi veicoli elettrici
Rischi
Diminuzione della marginalità dovuta all'incremento dei prezzi delle materie prime
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 2,5% del 2023 al 4% del 2024 per tornare al 2,5% nel 2025 e successivi;
- Ebitda margin in crescita fino al 13,5% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 21,4%.
Infine si prevedono: un tax rate al 35,5%, un costo del debito in calo al 5,75% ed un payout in progressiva crescita fino all'85%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 4,63 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,75 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
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