Generali — analisi del marzo 2025
Dopo un triennio molto positivo Generali sembra mostrare prezzi in linea con il fair value; il gruppo assicurativo potrebbe beneficiare dei recenti accordi con Natixis ma è esposto ad una eventuale correzione dei mercati finanziari.
Profilo societario
Generali rappresenta uno dei principali protagonisti mondiali nel campo delle assicurazioni e della gestione patrimoniale. Fondato nel 1831, il gruppo opera in più di 50 nazioni, registrando nel 2024 un reddito complessivo da premi di 95,2 miliardi di euro e gestendo 863 miliardi di euro di asset. Con una forza lavoro di circa 87.000 professionisti al servizio di 71 milioni di clienti, Generali mantiene una posizione di primo piano in Europa e continua a espandere la propria presenza in Asia e America Latina. Il fulcro della strategia del Gruppo è l'approccio Lifetime Partner, che si concretizza attraverso soluzioni personalizzate e innovative, un'esperienza cliente di eccellenza e una distribuzione globale digitalizzata. Integrando pienamente la sostenibilità nelle scelte strategiche, Generali mira a generare valore per tutti gli stakeholder e a contribuire alla costruzione di una società più equa e resiliente.
Andamento del titolo
- Generali
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Generali | 100,0 25 mar 2022 | 164,6 14 mar 2025 | +64,6% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 25 mar 2022 | 157,4 14 mar 2025 | +57,4% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Generali fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Generali mostra una rischiosità inferiore a quella del mercato (beta minore di 1) che riflette la buona diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Generali ha registrato una performance del 64,6%, superiore al +57,4% dell'indice FTSE Mib; le azioni hanno avuto un trend inizialmente negativo con un minimo a ottobre 2022, in seguito è iniziato un recupero che ha riportato i corsi in prossimità dei livelli di inizio periodo (aprile 2023), dopo una fase laterale, durante la seconda parte del 2023, il titolo ha ripreso a salire nel 2024 raggiungendo nuovi massimi nel corso dell'anno e ad inizio 2025.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2022 | Var. % | 2023 | Var. % | 2024 |
|---|---|---|---|---|---|
| Premi emessi | 47.884,00 | +10,4% | 52.873,00 | +8,9% | 57.589,00 |
| in % su totale ricavi | 95,36 | 93,62 | 93,53 | ||
| Utili da investimenti | 747,00 | +190,8% | 2.172,00 | −16,1% | 1.823,00 |
| in % su totale ricavi | 1,49 | 3,85 | 2,96 | ||
| Altri ricavi | 1.582,00 | −9,5% | 1.432,00 | +50,9% | 2.161,00 |
| in % su totale ricavi | 3,15 | 2,54 | 3,51 | ||
| Risultato ante imposte | 3.847,00 | +47,0% | 5.657,00 | +6,2% | 6.009,00 |
| in % su totale ricavi | 7,66 | 10,02 | 9,76 | ||
| Utile di esercizio | 2.469,00 | +66,9% | 4.121,00 | +1,1% | 4.166,00 |
| in % su totale ricavi | 4,92 | 7,30 | 6,77 | ||
| Patrimonio netto | 28.973,00 | +8,0% | 31.284,00 | +5,8% | 33.095,00 |
| Totale impieghi | 424.737,00 | +4,5% | 443.693,00 | +6,3% | 471.581,00 |
| ROE % | 8,52 | 13,17 | 12,59 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2022-2024 Generali ha registrato una crescita dei ricavi da servizi assicurativi del 20,3% mentre l'utile da investimenti è passato da 747 a 1823 milioni (+144%) e gli altri ricavi sono cresciuti del 36,6% a 2,16 miliardi. Forte incremento per l'utile ante imposte a 6,01 miliardi (+56,2%) mentre l'utile di esercizio è passato da 2469 a 4166 milioni di Euro (+68,7%); la redditività del capitale proprio (ROE) è aumentata di 4,1 punti, passando dall'8,5% al 12,6%.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Generali | 13,47 | 1,65 | 4,47% |
| Allianz | 13,67 | 2,25 | 4,38% |
| Unipol | 9,94 | 1,15 | 5,71% |
| Zurich Insurance | 17,13 | 3,91 | 4,65% |
Tra le principali compagnie assicurative operanti in ambito nazionale ed europeo Generali risulta tra le più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 4% ma tra i più contenuti nel campione di aziende analizzate.
Opportunità
L'annunciata joint venture con Natixis potrebbe portare benefici nel segmento dell'asset management
Rischi
Andamento negativo dei mercati finanziari con conseguente impatto sul valore del portafoglio investimenti
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi assicurativi che passa dal 4,5% del 2025 al 2% nel lungo periodo;
- una redditività degli investimenti dello 0,55% su tutto il periodo di previsione;
- un'incidenza degli oneri tecnici in lieve flessione all'83,8%;
- un'incidenza delle spese gestionali al 6,35%;
Infine si prevedono un tax rate stabile al 32,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 68%; i risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 32,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,8 Euro per ogni mezzo punto in meno (in più) dell'incidenza degli oneri tecnici come mostrato nella figura seguente.
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