Leonardo — analisi del dicembre 2024
Dopo l'eccezionale performance dell'ultimo triennio, Leonardo sembra quotare su valori non distanti dal fair value; la società potrà beneficiare di nuove commesse nel settore difesa e mantiene multipli interessanti
Profilo societario
Leonardo è un'azienda che opera nei settori Aerospaziale, Difesa e Sicurezza. Con una presenza significativa sia a livello nazionale che internazionale, l'azienda è attiva in mercati come Italia, Regno Unito, Stati Uniti e Polonia. Leonardo è strutturata in sette principali aree operative: Elicotteri, Difesa e Sicurezza, Elettronica, Aeronautica, Spazio, Sistemi di Difesa e Altre attività. Il gruppo collabora anche con società controllate e joint venture, tra cui DRS Technologies Group, specializzato in prodotti per la difesa e supporto integrato; Telespazio Group, noto per i suoi servizi satellitari; Thales Alenia Space Group, impegnato nella fabbricazione di tecnologie spaziali; MBDA Group, leader nei sistemi missilistici; GIE ATR, specializzato nella produzione di aerei regionali; e Sistemi Dinamici SpA.
Andamento del titolo
- Leonardo
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Leonardo | 100,0 24 dic 2021 | 411,0 13 dic 2024 | +311,0% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 24 dic 2021 | 129,1 13 dic 2024 | +29,1% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Leonardo fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Leonardo mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la buona diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Leonardo ha registrato una performance positiva (+310,9%) e nettamente superiore al +29,1% messo a segno dall'indice Ftse Mib: le azioni hanno raggiunto un primo massimo a giugno 2022, per tornare a scendere nei successivi cinque mesi (minimi di novembre 2022). Solo a partire da dicembre 2022 è iniziato un trend rialzista di più lunga portata, che è proseguito fino a giugno 2024 con quotazioni più che triplicate nel periodo. Dopo un periodo di alcuni mesi di leggera contrazione (giugno-ottobre 2024) il trend rialzista è ripreso ad ottobre toccando nuovi massimi a dicembre.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 14.708,00 | +5,3% | 15.488,00 | +2,9% | 15.941,00 |
| Margine operativo lordo | 1.312,00 | +11,0% | 1.456,00 | +8,2% | 1.576,00 |
| Ebitda margin % | 8,92 | 9,40 | 9,89 | ||
| Risultato operativo | 787,00 | +5,3% | 829,00 | +12,3% | 931,00 |
| Ebit margin % | 5,35 | 5,35 | 5,84 | ||
| Risultato ante imposte | 753,00 | +30,5% | 983,00 | −16,2% | 824,00 |
| Ebt margin % | 5,12 | 6,35 | 5,17 | ||
| Risultato netto | 587,00 | +58,8% | 932,00 | −25,4% | 695,00 |
| E-Margin % | 3,99 | 6,02 | 4,36 | ||
| PFN (cassa) | 3.122,00 | −3,4% | 3.016,00 | −23,0% | 2.323,00 |
| Patrimonio netto | 6.455,00 | +19,3% | 7.699,00 | +11,2% | 8.561,00 |
| Capitale investito | 9.939,00 | +11,0% | 11.030,00 | +1,4% | 11.185,00 |
| ROE % | 9,09 | 12,11 | 8,12 | ||
| ROI % | 8,22 | 7,74 | 8,55 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 Leonardo ha realizzato una crescita dei ricavi dell'8,4% mentre il margine operativo lordo è passato da 1312 a 1576 milioni di Euro (20,1%) con un aumento dell'Ebitda margin di 1 punto percentuale; il risultato operativo è salito del 18,3% a 931 milioni mentre l'utile netto è cresciuto del 18,4% a 695 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è salita di 0,3 punti percentuali all'8,5% mentre il ROE ha perso un punto all'8,1%. Dal punto di vista patrimoniale si registra una diminuzione di 799 milioni dell'indebitamento finanziario netto, con il rapporto debt to equity che è passato da 0,48 a 0,27.
Ultimi sviluppi
Nei primi nove mesi del 2024 i ricavi sono saliti a 12076 milioni di Euro (+17,6%), l’Ebitda è aumentato del 14,9% a 1229 milioni mentre l’Ebit è passato da 537 a 636 milioni; il risultato netto è balzato infine da 301 a 730 milioni di Euro (364 milioni il risultato netto ordinario con un +25,5% sullo stesso periodo del 2023). Dal punto di vista patrimoniale si registra una diminuzione dell'indebitamento finanziario netto a 3120 milioni di Euro dai 3813 milioni dello stesso periodo 2023.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Leonardo | 22,63 | 1,91 | 1,09% |
| Lockheed Martin | 17,27 | 17,49 | 2,46% |
| RTX Corporation | 48,90 | 2,61 | 1,97% |
| General Dynamics | 21,75 | 3,38 | 2,01% |
Nel confronto con altre società operanti nel settore della difesa/aerospaziale Leonardo è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) che del Price/Earnings (Prezzo-Utili). Piuttosto basso il rendimento da dividendi (poco sopra l'1%) ed il più contenuto tra le aziende incluse all'interno del campione.
Opportunità
Nuove commesse grazie all'aumento delle spese per la Difesa a livello globale
Rischi
Aumento dei costi delle materie prime ed effetto cambi negativo sulle commesse internazionali
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 4% del 2024 al 5,5% del 2025 per riportarsi gradualmente al 2% nel lungo periodo;
- un Ebitda margin in crescita al 12,1% nel 2024 e al 13,5% nel 2027 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 16,2%
Infine si prevedono un tax rate in crescita al 24,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 60% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 26,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 3,2 Euro per ogni punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
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