Finmeccanica — analisi del dicembre 2012
Dopo le forti perdite del 2011 Finmeccanica sembra aver ritrovato la via dell'utile ed è stata ripagata con una buona performance da inizio anno in borsa, i margini di crescita sono ancora consistenti.
Profilo societario
Leonardo è un'azienda che opera nei settori Aerospaziale, Difesa e Sicurezza. Con una presenza significativa sia a livello nazionale che internazionale, l'azienda è attiva in mercati come Italia, Regno Unito, Stati Uniti e Polonia. Leonardo è strutturata in sette principali aree operative: Elicotteri, Difesa e Sicurezza, Elettronica, Aeronautica, Spazio, Sistemi di Difesa e Altre attività. Il gruppo collabora anche con società controllate e joint venture, tra cui DRS Technologies Group, specializzato in prodotti per la difesa e supporto integrato; Telespazio Group, noto per i suoi servizi satellitari; Thales Alenia Space Group, impegnato nella fabbricazione di tecnologie spaziali; MBDA Group, leader nei sistemi missilistici; GIE ATR, specializzato nella produzione di aerei regionali; e Sistemi Dinamici SpA.
Andamento del titolo
Le azioni Finmeccanica fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Finmeccanica mostra una rischiosità in linea con il mercato (beta prossimo a 1) riflettendo da un lato la diversificazione delle attività e dall'altro il fatto di operare in un business condizionato dalle commesse pubbliche e dal ciclo degli investimenti. Negli ultimi 3 anni il titolo Finmeccanica ha registrato una performance negativa (-63,5%) rispetto al -30,1% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha avuto un andamento sempre inferiore a quello del mercato con una flessione particolarmente accentuata nel periodo maggio - agosto 2011 in cui ha perso oltre metà del proprio valore, positiva invece la performance da inizio 2012.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2009 | Var. % | 2010 | Var. % | 2011 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 18.176,00 | +2,9% | 18.695,00 | −4,4% | 17.871,00 |
| Margine operativo lordo | 2.119,00 | −4,8% | 2.017,00 | −130,0% | −605,00 |
| Ebitda margin % | 11,66 | 10,79 | −3,39 | ||
| Risultato operativo | 1.392,00 | −11,5% | 1.232,00 | −293,7% | −2.386,00 |
| Ebit margin % | 7,66 | 6,59 | −13,35 | ||
| Risultato ante imposte | 1.095,00 | −20,9% | 866,00 | −383,1% | −2.452,00 |
| Ebt margin % | 6,02 | 4,63 | −13,72 | ||
| Risultato netto | 718,00 | −22,4% | 557,00 | −514,0% | −2.306,00 |
| E-Margin % | 3,95 | 2,98 | −12,90 | ||
| PFN (cassa) | 3.070,00 | +2,1% | 3.133,00 | +9,9% | 3.443,00 |
| Patrimonio netto | 6.549,00 | +8,4% | 7.098,00 | −35,1% | 4.604,00 |
| Capitale investito | 10.755,00 | +4,8% | 11.272,00 | −20,1% | 9.003,00 |
| ROE % | 10,96 | 7,85 | −50,09 | ||
| ROI % | 12,94 | 10,93 | −29,65 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2009-2011 Finmeccanica ha mostrato una flessione del fatturato dell'1,7% mentre il margine operativo lordo è passato da un risultato positivo di 2119 milioni ad un rosso di 605 milioni con una riduzione dei margini di oltre 15 punti percentuali; il risultato operativo è peggiorato di oltre 3,7 miliardi a -2,38 miliardi mentre l'utile netto è passato da +718 a -2306 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) ha perso oltre 40 punti percentuali al -29,7% mentre il ROE è sceso di oltre 60 punti al -50%. In crescita l'indebitamento finanziario netto con il rapporto debt to equity che è passato da 0,47 a 0,75.
Ultimi sviluppi
Nei primi nove mesi del 2012 i ricavi sono calati dello 0,6% a 12184 milioni di Euro mentre l'Ebita è passato da un rosso di 188 milioni ad un saldo positivo di 741; bene anche il risultato netto a 146 milioni dai -324 milioni del 2011. I nuovi ordini acquisiti sono stati pari a 10652 milioni (+0,1% sul corrispondente periodo del 2011) con un portafoglio complessivo che ha raggiunto i 44,7 miliardi di Euro (-0,2%). Dal punto di vista patrimoniale si registra un incremento dell'indebitamento finanziario netto salito da 4665 milioni di euro a 4853 milioni.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Finmeccanica | neg | 0,55 | 0% |
| Boeing | 13,85 | 15,84 | 2,25% |
| Eads | 23,67 | 2,76 | 1,51% |
Tra le società operanti nel settore della difesa Finmeccanica è la più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre non è significativo il rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili). A causa delle perdite dell'esercizio 2011 non sono stati distribuiti dividendi nel corso del 2012.
Opportunità
La ristrutturazione aziendale sembra dare i primi frutti con una ripresa della redditività nei primi mesi del 2012
Rischi
Tagli nelle commesse del settore difesa da parte di molti paesi a seguito della crisi economica, inchieste ancora in corso su alcuni contratti ottenuti dalla precedente gestione
Ultime news
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Finmeccanica: torna in utile nei nove mesi
Ricavi sostanzialmente stabili e margini in miglioramento per Finmeccanica che torna all'utile nei conti al 30-09; nel dettaglio i ricavi sono in calo dello 0,6% a 12184 milioni di Euro mentre l'Ebita passa da un rosso di 188 milioni ad un saldo positivo di 741; bene anche il risultato netto a 146 milioni dai -324 milioni del 2011. I nuovi ordini…
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Finmeccanica: utile in calo nel primo semestre
Nel primo semestre 2012 i ricavi di Finmeccanica sono diminuiti del 5% a 8.027 milioni di euro, in crescita invece il risultato operativo (+17% a 375 milioni) mentre l'utile netto passa da 456 a 70 milioni penalizzato dal confronto sfavorevole con il primo semestre 2011 (che beneficiava dei proventi straordinari per la cessione di Ansaldo Energia).…
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una diminuzione dei ricavi del 4% nel 2012 che torna positiva al 2% nel 2013 e al 3% a partire dal 2014;
- margini sulle vendite in crescita al 9% nel 2012 e 9,7% nel 2013 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo dell'8,5%
Infine si prevedono un tax rate al 37%, un costo del debito medio in diminuzione al 7,5% ed un payout in progressiva crescita al 40%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 5,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,5 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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