Banco BPM — analisi del maggio 2022
Dopo i positivi risultati del primo trimestre Banco BPM sembra in linea con il fair value, la società offre un buon rendimento da dividendi ma le azioni hanno corso molto e alcuni multipli iniziano ad essere elevati.
Profilo societario
Banco BPM S.p.A., con sede in Italia, è una realtà attiva nel settore finanziario. Questa banca multicanale propone una vasta gamma di prodotti e servizi, tra cui il collocamento di azioni, la creazione e gestione di fondi di investimento specializzati, conti correnti aziendali e personali, oltre a soluzioni per investitori, operazioni di finanziamento, e prodotti assicurativi sia vita che non vita. Offre inoltre servizi Bancomat, piattaforme di trading online e notifiche tramite Short Message Service (SMS). Il portafoglio di Banco BPM è studiato per soddisfare le esigenze sia dei privati sia delle imprese. L'istituto opera con particolare attenzione alle regioni produttive italiane, come Lombardia, Veneto e Piemonte. Tra le entità che fanno parte del Gruppo si annoverano la Banca Popolare di Milano, la Banca Popolare di Verona, la Banca Popolare di Novara, la Banca Popolare di Lodi e il Credito Bergamasco, tra gli altri.
Andamento del titolo
- Banco BPM
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Banco BPM | 100,0 7 giu 2019 | 196,4 27 mag 2022 | +96,4% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 7 giu 2019 | 121,0 27 mag 2022 | +21,0% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Banco BPM fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Banco BPM mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) indice dell'esposizione dei ricavi all'andamento del ciclo economico e dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Banco BPM ha registrato una performance positiva (+96,4%) nettamente migliore del +21% dell'indice FTSE Mib; dopo aver toccato un primo massimo a febbraio 2020 si è verificato un crollo di oltre il 50% a seguito dello scoppio della pandemia con minimi ad aprile e maggio dello stesso anno; la ripresa iniziata a giugno si è progressivamente rafforzata ed è continuata per circa un anno (massimo di giugno 2021), dopo una fase laterale di alcuni mesi il trend rialzista è ripartito nel 2022 con massimo di periodo a febbraio. La correzione dovuta al conflitto Russia-Ucraina è stata piuttosto intensa ma è durata solo due settimane ed è già stata in buona parte recuperata.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2019 | Var. % | 2020 | Var. % | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| Margine di interesse | 2.198,00 | −3,1% | 2.129,41 | +7,2% | 2.283,17 |
| Margine di intermediazione | 4.211,41 | −10,6% | 3.765,16 | +10,2% | 4.149,80 |
| Risultato di gestione | 1.394,63 | −38,2% | 861,99 | +66,5% | 1.434,99 |
| % sul margine di intermediazione | 33,12 | 22,89 | 34,58 | ||
| Risultato ante imposte | 847,05 | −129,4% | −249,33 | +362,2% | 653,74 |
| % sul margine di intermediazione | 20,11 | −6,62 | 15,75 | ||
| Utile di esercizio | 782,37 | −97,9% | 16,63 | +3.319,8% | 568,78 |
| % sul margine di intermediazione | 18,58 | 0,44 | 13,71 | ||
| Totale attivo | 167.038,20 | +10,0% | 183.685,18 | +9,1% | 200.489,22 |
| Patrimonio netto | 11.887,08 | +2,9% | 12.227,10 | +7,1% | 13.096,06 |
| ROE % | 6,58 | 0,14 | 4,34 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2019-2021 Banco BPM ha registrato un Margine di Interesse in crescita a 2283,2 milioni di Euro (+3,9%) mentre il Margine di Intermediazione è sceso dell'1,5% a 4149,8 milioni di Euro, leggero incremento per il Risultato di Gestione a 1435 milioni (+2,9%) mentre il risultato netto sceso del 27,3% a 568,8 milioni. La redditività del capitale (Roe) è diminuita di 2,2 punti al 4,3%.
Ultimi sviluppi
Nei primi tre mesi del 2022 il margine di interesse è cresciuto del 3% a 511,5 milioni di Euro mentre gli altri proventi operativi sono aumentati del 6% spinti dal buon andamento del risultato finanziario (passato da 99,7 a 127,9 milioni), in totale i proventi operativi sono aumentati del 5,2% a 1185,7 milioni. Dopo aver scontato oneri operativi in calo del 3% a 624,7 milioni, il risultato di gestione ha messo a segno una crescita del 16% a 581,2 milioni di Euro mentre il risultato netto è aumentato del 77,6% a 177,8 milioni di Euro.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Banco BPM | 8,53 | 0,37 | 5,93% |
| Banca Popolare Sondrio | 6,51 | 0,53 | 5,19% |
| Credem | 5,96 | 0,60 | 4,88% |
| Bper | 5,07 | 0,40 | 3,18% |
Nel raffronto tra le principali banche regionali Banco BPM risulta quella più cara sulla base del rapporto Prezzo/Utile mentre è quella più a buon mercato se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, prossimo al 6% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
L'incremento dei tassi dovrebbe impattare positivamente sul margine di interesse
Rischi
Un rallentamento della crescita economica (o una recessione) potrebbero determinare un aumento degli accantonamenti su crediti
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dal 2,5% del 2022 al 2% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni al 2,5% nel 2022 che scende e al 2% nel 2023 e seguenti;
- un cost/income ratio al 63% su tutto il periodo di previsione;
Infine si prevedono: un tax rate in calo al 30% ed un payout in crescita fino al 51%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 3,25 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,21 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
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