Banco BPM — analisi del giugno 2021
Dopo il forte recupero degli ultimi 12 mesi Banco BPM sembra quotare a premio sul fair value, la banca mostra multipli piuttosto contenuti rispetto ai comparables ma la redditività è ancora contenuta.
Profilo societario
Banco BPM S.p.A., con sede in Italia, è una realtà attiva nel settore finanziario. Questa banca multicanale propone una vasta gamma di prodotti e servizi, tra cui il collocamento di azioni, la creazione e gestione di fondi di investimento specializzati, conti correnti aziendali e personali, oltre a soluzioni per investitori, operazioni di finanziamento, e prodotti assicurativi sia vita che non vita. Offre inoltre servizi Bancomat, piattaforme di trading online e notifiche tramite Short Message Service (SMS). Il portafoglio di Banco BPM è studiato per soddisfare le esigenze sia dei privati sia delle imprese. L'istituto opera con particolare attenzione alle regioni produttive italiane, come Lombardia, Veneto e Piemonte. Tra le entità che fanno parte del Gruppo si annoverano la Banca Popolare di Milano, la Banca Popolare di Verona, la Banca Popolare di Novara, la Banca Popolare di Lodi e il Credito Bergamasco, tra gli altri.
Andamento del titolo
- Banco BPM
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Banco BPM | 100,0 15 giu 2018 | 124,0 4 giu 2021 | +24,0% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 15 giu 2018 | 115,2 4 giu 2021 | +15,2% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Banco BPM fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Banco BPM mostra una rischiosità superiore a quella del mercato (beta maggiore di 1) indice dell'esposizione dei ricavi all'andamento del ciclo economico e dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Banco BPM ha registrato una performance positiva (+24%) e migliore del +15,2% dell'indice FTSE Mib; dopo aver toccato un massimo di periodo a luglio 2018 il titolo ha iniziato un trend discendente fino ad ottobre; in seguito è iniziata una fase laterale proseguita fino ad inizio 2020 e, dopo un tentativo di rottura verso l'alto (prima metà di febbraio), si è verificato un crollo di oltre il 50% con minimi ad aprile e maggio; la ripresa iniziata a giugno si è progressivamente rafforzata ed è continuata fino ad oggi, permettendo di chiudere progressivamente il gap formatosi con l'indice e superarlo nelle ultime settimane.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2018 | Var. % | 2019 | Var. % | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| Margine di interesse | 2.674,68 | −17,8% | 2.198,00 | −3,1% | 2.129,41 |
| Margine di intermediazione | 4.296,39 | −2,0% | 4.211,41 | −10,6% | 3.765,16 |
| Risultato di gestione | 1.404,90 | −0,7% | 1.394,63 | −38,2% | 861,99 |
| % sul margine di intermediazione | 32,70 | 33,12 | 22,89 | ||
| Risultato ante imposte | −271,88 | +411,5% | 847,05 | −129,4% | −249,33 |
| % sul margine di intermediazione | −6,33 | 20,11 | −6,62 | ||
| Utile di esercizio | −69,06 | +1.233,0% | 782,37 | −97,9% | 16,63 |
| % sul margine di intermediazione | −1,61 | 18,58 | 0,44 | ||
| Totale attivo | 160.464,79 | +4,1% | 167.038,20 | +10,0% | 183.685,18 |
| Patrimonio netto | 10.305,07 | +15,4% | 11.887,08 | +2,9% | 12.227,10 |
| ROE % | −0,67 | 6,58 | 0,14 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2018-2020 Banco BPM ha registrato un Margine di Interesse in flessione a 2129,4 milioni di Euro (-20,4%) mentre il Margine di Intermediazione è sceso del 18,1% 4094,4 milioni di Euro, forte calo anche per il Risultato di Gestione a 862 milioni (-38,6%); andamento opposto per il risultato netto, aumentato da -69,1 a +16,6 milioni grazie a crediti di imposta per oltre 265 milioni. La redditività del capitale (Roe) è salita di 0,8 punti allo 0,1%.
Ultimi sviluppi
Nei primi tre mesi del 2021 il margine di interesse è cresciuto del 4,8% a 496,8 milioni di Euro mentre gli altri proventi operativi sono aumentati del 28,6% spinti dall’ottimo andamento del risultato finanziario (passato da 0,8 a 99,7 milioni), in totale i proventi operativi sono aumentati del 18,1% a 1127,7 milioni. Dopo aver scontato oneri operativi in crescita dell’1,4% a 643,9 milioni, il risultato di gestione è risultato in crescita del 51,4% a 483,8 milioni di Euro mentre il risultato netto è sceso da 151,6 a 100,1 milioni di Euro, penalizzato da maggiori imposte per circa 40 milioni e dalle variazioni del merito di credito della banca sulla valutazione al fair value dei titoli emessi (il risultato netto dell’operatività corrente è salito invece da 77,8 a 176,4 milioni).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Banco BPM | n.s. | 0,37 | 2,00% |
| Banca Popolare Sondrio | 17,61 | 0,63 | 1,45% |
| Credem | 9,10 | 0,58 | 3,62% |
| Bper | 11,63 | 0,46 | 1,98% |
Nel raffronto tra le principali banche regionali Banco BPM risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre il Prezzo/Utile non è significativo, buono il rendimento da dividendi anche se in linea con la media del campione.
Opportunità
Riduzione dello stock di crediti deteriorati e progressivo miglioramento dei ricavi da commissioni grazie alla ripresa dell'economia
Rischi
Permanere di una fase di bassi tassi di mercato che potrebbe penalizzare il margine di interesse
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Banco BPM chiude i conti dei primi nove mesi del 2020 con un utile più che dimezzato sullo stesso periodo del 2019 a causa principalmente del forte incremento degli accantonamenti su crediti. Nel dettaglio il margine di interesse diminuisce del 2,2% a 1473,5 milioni di Euro mentre gli altri proventi operativi diminuiscono dell'1,1% penalizzati dall…
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dal 10% del 2021 al 2% di lungo periodo;
- una crescita delle commissioni negativa al 7,5% nel 2021 che scende progressivamente fino al 2% del 2023 e seguenti;
- un cost/income ratio in diminuzione dal 72% del 2021 al 68% del 2024 e seguenti;
Infine si prevedono: un tax rate in crescita al 28% ed un'incidenza degli accantonamenti su crediti di lungo periodo allo 0,38%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 2,46 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,25 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
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