Enel — analisi del aprile 2020
Dopo la recente correzione Enel mostra prezzi non lontani dal fair value, la società può contare su un piano strategico focalizzato sull'innovazione e con target ambiziosi ma esprime multipli piuttosto elevati nel contesto europeo.
Profilo societario
Enel è una società italiana che si distingue per la sua diversificazione nei settori dell'energia elettrica e del gas. L'azienda opera principalmente in Italia, Spagna e America Latina, dove si occupa di generazione di energia, gestione delle reti elettriche e distribuzione di gas ed elettricità.
Andamento del titolo
- Enel
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Enel | 100,0 14 apr 2017 | 140,2 3 apr 2020 | +40,2% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 14 apr 2017 | 82,9 3 apr 2020 | −17,1% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Enel fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Enel mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore caratterizzato dalla stabilità dei cash flow e dalla diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Enel ha registrato una performance del 40,2% rispetto al -17,1% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha avuto un trend inizialmente crescente, con un massimo a dicembre 2017, seguito da una fase riflessiva che, nei dieci mesi successivi ha riportato i prezzi sui valori di inizio periodo. Da novembre 2018 è partito un nuovo trend rialzista che ha portato le azioni su nuovi massimi a febbraio 2020; brusca correzione negli ultimi due mesi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2017 | Var. % | 2018 | Var. % | 2019 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 74.639,00 | +1,4% | 75.672,00 | +6,2% | 80.327,00 |
| Margine operativo lordo | 15.075,00 | +5,3% | 15.868,00 | +16,2% | 18.437,00 |
| Ebitda margin % | 20,20 | 20,97 | 22,95 | ||
| Risultato operativo | 9.214,00 | +2,2% | 9.417,00 | −19,2% | 7.611,00 |
| Ebit margin % | 12,34 | 12,44 | 9,48 | ||
| Risultato ante imposte | 7.211,00 | +13,7% | 8.201,00 | −47,4% | 4.312,00 |
| Ebt margin % | 9,66 | 10,84 | 5,37 | ||
| Risultato netto | 5.329,00 | +19,2% | 6.350,00 | −45,3% | 3.476,00 |
| E-Margin % | 7,14 | 8,39 | 4,33 | ||
| PFN (cassa) | 37.410,00 | +9,8% | 41.089,00 | +9,9% | 45.175,00 |
| Patrimonio netto | 52.161,00 | −8,3% | 47.852,00 | −1,9% | 46.938,00 |
| Capitale investito | 91.978,00 | +0,2% | 92.128,00 | +4,1% | 95.884,00 |
| ROE % | 10,22 | 13,27 | 7,41 | ||
| ROI % | 10,29 | 10,59 | 8,26 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2017-2019 Enel ha mostrato una crescita del fatturato del 7,6% mentre il margine operativo è auementato del 22,3% a seguito di una crescita di 2,7 punti della marginalità. In calo il risultato operativo a 7,61 miliardi (-17,4%), a causa dei maggiori ammortamenti e svalutazioni, mentre l'utile netto è passato da 5329 a 3476 milioni (-34,8%). La redditività del capitale è risultata in calo sia a livello di ROE, passato dal 10,2% al 7,4%, che di ROI, sceso di 2 punti a quota 8,3%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 7,8 miliardi con il debt to equity passato da 0,72 a 0,96.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Enel | 28,38 | 2,03 | 5,40% |
| Eon | 14,51 | 2,50 | 5,28% |
| Engie | 21,53 | 0,64 | 9,20% |
| Iberdrola | 16,90 | 1,53 | 4,42% |
Tra le utilities europee operanti nel settore della produzione e distribuzione di energia elettrica Enel risulta quella più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi, superiore al 5% ma in linea con la media del campione.
Opportunità
Il nuovo piano strategico 2020-22 sarà focalizzato sulla transizione energetica, la decarbonizzazione e l'elettrificazione dei consumi con forti investimenti in digitalizzazione e automazione ed una crescita progressiva di risultati economici e dividendi
Rischi
Pressione sui margini derivanti da una maggiore concorrenza anche in vista della piena liberalizzazione del mercato in Italia
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi negativa nel 2020 (-1%) che sale al 5% nel 2021 per stabilizzarsi all'1% nel lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 23% del 2020 al 23,6% del 2022 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 13,8%
Infine si prevedono un tax rate al 27%, un costo del debito in calo al 5% ed un payout in progressiva crescita al 76%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 6,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 27 settembre 2006, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.