Enel — analisi del aprile 2018
La recente Opa su Eletropaulo consentirà ad Enel di rafforzare la posizione in Sud America ma la società potrebbe risentire di una maggiore concorrenza nel mercato domestico, prossimo alla completa liberalizzazione.
Profilo societario
Enel è una società italiana che si distingue per la sua diversificazione nei settori dell'energia elettrica e del gas. L'azienda opera principalmente in Italia, Spagna e America Latina, dove si occupa di generazione di energia, gestione delle reti elettriche e distribuzione di gas ed elettricità.
Andamento del titolo
- Enel
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Enel | 100,0 1 lug 2016 | 132,0 27 apr 2018 | +32,0% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 8 mag 2015 | 102,6 27 apr 2018 | +2,6% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Enel fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Enel mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore caratterizzato dalla stabilità dei cash flow e dalla diversificazione geografica delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Enel ha registrato una performance del 24,2% rispetto al +2,6% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito l'indice da vicino fino a fine 2015, in seguito ha fatto meglio, riuscendo a contenere le perdite nella prima parte del 2016 e mettendo a segno una crescita più decisa da novembre 2016 a dicembre 2017. Correzione piuttosto pronunciata nei primi due mesi dell'anno prontamente recuperata a partire da marzo.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2015 | Var. % | 2016 | Var. % | 2017 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 75.658,00 | −6,7% | 70.592,00 | +5,7% | 74.639,00 |
| Margine operativo lordo | 15.129,00 | +1,9% | 15.409,00 | −2,2% | 15.075,00 |
| Ebitda margin % | 20,00 | 21,83 | 20,20 | ||
| Risultato operativo | 7.517,00 | +20,4% | 9.054,00 | +1,8% | 9.214,00 |
| Ebit margin % | 9,94 | 12,83 | 12,34 | ||
| Risultato ante imposte | 5.281,00 | +9,4% | 5.780,00 | +24,8% | 7.211,00 |
| Ebt margin % | 6,98 | 8,19 | 9,66 | ||
| Risultato netto | 3.372,00 | +12,3% | 3.787,00 | +40,7% | 5.329,00 |
| E-Margin % | 4,46 | 5,36 | 7,14 | ||
| PFN (cassa) | 37.545,00 | +0,0% | 37.553,00 | −0,4% | 37.410,00 |
| Patrimonio netto | 51.751,00 | +1,6% | 52.575,00 | −0,8% | 52.161,00 |
| Capitale investito | 91.580,00 | +1,2% | 92.713,00 | −0,8% | 91.978,00 |
| ROE % | 6,52 | 7,20 | 10,22 | ||
| ROI % | 8,42 | 10,05 | 10,29 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2015-2017 Enel ha mostrato una diminuzione del fatturato dell'1,4% mentre il margine operativo lordo si è ridotto dello 0,4% con una crescita dei margini di 0,2 punti percentuale. Buona crescita per il risultato operativo a 9,21 miliardi (+22,6%) mentre l'utile netto è passato da 3372 a 5329 milioni (+58%). La redditività del capitale è risultata in crescita sia a livello di ROE, passato dal 6,5% al 10,2%, che di ROI, salito di 1,9 punti a quota 10,3%. L'indebitamento finanziario netto è rimasto sostanzialmente invariato con un debt to equity passato da 0,73 a 0,72.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Enel | 14,12 | 1,53 | 4,51% |
| Edf | 10,69 | 0,82 | 3,97% |
| Iberdrola | 14,35 | 1,13 | 5,02% |
Tra le utilities europee operanti nel settore della produzione e distribuzione di energia elettrica Enel risulta tra le più care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi anche se nella media delle altre aziende del campione.
Opportunità
L'Opa sulla società brasiliana Eletropaulo, se conclusa con successo, consentirebbe di rafforzare la presenza in Sud America
Rischi
Pressione sui margini derivanti da una maggiore concorrenza anche in vista della piena liberalizzazione del mercato in Italia
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 2% del 2018 allo 0,5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 21,3% del 2018 al 22,4% del 2020 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 12,2%
Infine si prevedono un tax rate al 30%, un costo del debito in calo al 5,5% ed un payout in progressiva crescita al 76%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 5,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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20 analisi dal 27 settembre 2006, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.