Campari — analisi del luglio 2012
Dopo la forte performance degli ultimi 3 anni Campari sembra in linea con i fondamentali, solo nel raffronto coi comparables, che sono di dimensioni molto maggiori, emergono elementi di parziale convenienza.
Profilo societario
Davide Campari-Milano è una rinomata azienda produttrice di bevande alcoliche, operante in diverse categorie. Tra i suoi marchi più iconici, che costituiscono circa il 50% delle vendite complessive, spiccano Campari e Aperol nel segmento degli aperitivi, oltre a vodka Skyy, bourbon Wild Turkey, rum giamaicano Appleton Estate e J. Rum Wray. L'offerta include inoltre vermouth Cinzano e spumanti, consolidando la sua presenza in vari settori del mercato alcolico.
Andamento del titolo
Le azioni Campari fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Campari mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) riflettendo la stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Campari ha registrato una performance positiva (+84,5%) a fronte del -36,5% dell'indice FTSE Mib. L'andamento è stato orientato al rialzo fino a luglio 2011, quando il titolo ha raggiunto il massimo di periodo a +93,7%, successivamente è iniziata una fase laterale, con prezzi compresi tra 5 e 5,8 euro che sembra tuttora in corso.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2009 | Var. % | 2010 | Var. % | 2011 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.008,43 | +15,3% | 1.163,00 | +9,6% | 1.274,20 |
| Margine operativo lordo | 266,34 | +10,9% | 295,30 | +10,3% | 325,80 |
| Ebitda margin % | 26,41 | 25,39 | 25,57 | ||
| Risultato operativo | 235,62 | +14,4% | 269,50 | +9,6% | 295,50 |
| Ebit margin % | 23,36 | 23,17 | 23,19 | ||
| Risultato ante imposte | 198,27 | +17,5% | 232,90 | +7,6% | 250,60 |
| Ebt margin % | 19,66 | 20,03 | 19,67 | ||
| Risultato netto | 137,49 | +14,0% | 156,70 | +1,9% | 159,70 |
| E-Margin % | 13,63 | 13,47 | 12,53 | ||
| PFN (cassa) | 630,81 | +7,9% | 680,60 | −6,5% | 636,60 |
| Patrimonio netto | 1.046,01 | +19,8% | 1.252,90 | +9,1% | 1.367,50 |
| Capitale investito | 1.686,62 | +15,2% | 1.943,30 | +3,6% | 2.012,90 |
| ROE % | 13,14 | 12,51 | 11,68 | ||
| ROI % | 13,97 | 13,87 | 14,68 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2009-2011 Campari ha registrato una crescita del fatturato del 26,4% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 22,3% a 325,8 milioni di Euro, con una riduzione dei margini di 0,8 punti percentuali; il risultato operativo è passato da 235,6 a 295,5 milioni di Euro (+25,4%) mentre l'utile netto è salito del 16,1% a 159,7 milioni di Euro. Gli indicatori di redditività vedono il ROE in flessione (-1,4 punti) e il ROI in crescita (+0,7 punti al 14,7%). Il rapporto debt to equity è diminuito passando da 0,76 a 0,47.
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2012 i ricavi sono aumentati del 4% a 279,3 milioni di Euro, il margine operativo lordo è di 70,1 milioni (+2,2%) mentre il risultato operativo è cresciuto del 2,7% a 62,4 milioni. Buona performance anche per l’utile netto (+4,6% a 52,8 milioni). In calo l’indebitamento finanziario netto, passato da 636,6 a 589,5 milioni di Euro.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Campari | 19,89 | 2,34 | 1,26% |
| Diageo | 25,73 | 8,16 | 2,43% |
| Pernod Ricard | 19,69 | 2,48 | 1,70% |
Nel raffronto con le aziende internazionali del settore beverage, Campari risulta nella media sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è la più a buon mercato utilizzando il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il dividend yield, sia in termini assoluti che in relazione alle altre aziende del campione.
Opportunità
Portafoglio marchi di qualità e buona capacità di crescere per mezzo di acquisizioni
Rischi
Presenza limitata sui mercati emergenti e forte concentrazione delle vendite in Italia
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi del 5% nel 2012 in progessiva attenuazione fino al 3% nel lungo periodo;
- margini in lieve flessione al 25,5% del 2012 e al 25,8% nel 2013 e successivi;
- un ROI di lungo periodo del 15,6%.
Infine si prevedono: un tax rate al 34% su tutto il periodo di previsione, un costo del debito medio del 5,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 5,24 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,31 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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