Azimut — analisi del gennaio 2025
Dopo la buona performance degli ultimi mesi Azimut sembra avere ulteriore spazio di apprezzamento, sostenuta dai positivi risultati aziendali e da multipli contenuti rispetto ai comparables.
Profilo societario
Azimut è un'organizzazione globale e indipendente che opera nei settori dell'asset management, sia nei mercati pubblici che privati, del wealth management, dell'investment banking e del fintech, offrendo servizi a privati e aziende. Quotata alla Borsa di Milano (AZM.IM), Azimut è leader in Italia e vanta una presenza internazionale in 19 Paesi, con un particolare focus sui mercati emergenti. Il suo azionariato include circa 2.000 tra gestori, consulenti finanziari e dipendenti, riuniti in un patto di sindacato che detiene il 22% della società, mentre il resto è flottante. Il Gruppo si compone di diverse realtà impegnate nella creazione, gestione e distribuzione di prodotti finanziari e assicurativi. Le sedi principali si trovano in Paesi come Italia, Australia, Brasile, Cile, Cina, Hong Kong, Egitto, Emirati Arabi, Irlanda, Lussemburgo, Marocco, Messico, Monaco, Portogallo, Singapore, Svizzera, Taiwan, Turchia e Stati Uniti.
Andamento del titolo
- Azimut
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Azimut | 100,0 28 gen 2022 | 110,3 17 gen 2025 | +10,3% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 28 gen 2022 | 136,5 17 gen 2025 | +36,5% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Azimut fanno parte del paniere FTSE-Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Azimut mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Azimut ha registrato una performance del 10,3%, inferiore al +36,5% dell'indice FTSE Mib; le azioni hanno inizialmente seguito una tendenza ribassista, proseguita fino a ottobre 2022, con una perdita complessiva di quasi il 40%; buon recupero nel trimestre successivo seguito da una correzione piuttosto intensa tra febbraio e marzo 2023. Dopo una fase laterale durata circa 8 mesi è ripartito il trend rialzista che ha portato il titolo sui massimi di periodo a marzo 2024 a cui è seguita una nuova fase riflessiva (marzo-agosto 2024); negli ultimi 6 mesi sembra essere ripreso il trend rialzista che è tuttora in corso.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Margine di interesse | −8,03 | +372,0% | 21,85 | −39,1% | 13,30 |
| Margine di intermediazione | 1.085,33 | −14,3% | 930,61 | +10,8% | 1.031,53 |
| Risultato di gestione | 727,85 | −23,7% | 554,99 | +12,6% | 625,06 |
| % sul margine di intermediazione | 67,06 | 59,64 | 60,60 | ||
| Risultato ante imposte | 727,85 | −23,7% | 554,99 | +12,6% | 625,06 |
| % sul margine di intermediazione | 67,06 | 59,64 | 60,60 | ||
| Utile di esercizio | 612,08 | −30,9% | 422,91 | +8,3% | 458,01 |
| % sul margine di intermediazione | 56,40 | 45,44 | 44,40 | ||
| Totale attivo | 9.922,50 | −4,2% | 9.506,65 | +5,0% | 9.982,19 |
| Patrimonio netto | 1.235,58 | +18,3% | 1.462,20 | +10,1% | 1.609,30 |
| ROE % | 49,54 | 28,92 | 28,46 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 Azimut ha registrato una diminuzione del Margine di Intermediazione del 5% mentre il Risultato di Gestione è sceso del 14,1% a quota 625 milioni di Euro; più marcata la flessione dell'utile netto (-25,2% a 458 milioni di Euro) che risente di un più elevato tax rate. La redditività del capitale (Roe) è scesa di 21 punti percentuale rimanendo tuttavia su valori molto elevati e prossimi al 30%.
Ultimi sviluppi
Nei primi 9 mesi del 2024 i ricavi sono aumentati del 9% a 1054 milioni mentre il risultato operativo è passato da 430,8 a 458,2 milioni (+6,3%), in crescita anche il risultato netto adjusted salito a 446,9 milioni dai 348,9 milioni di Euro dello stesso periodo dell'anno precedente (+28,1%).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Azimut | 8,41 | 2,36 | 3,92% |
| Banca Mediolanum | 11,39 | 2,71 | 5,56% |
| Banca Generali | 17,29 | 4,65 | 4,46% |
| Anima | 14,79 | 1,54 | 3,74% |
Tra le principali società italiane operanti nel settore del risparmio gestito Azimut è quella più a buon mercato sulla base del Price/Earnings mentre è nella media se si considera il rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto basso il rendimento da dividendi, inferiore al 4% e superiore solo a quello di Anima.
Opportunità
Espansione all'estero e sviluppo di nuove iniziative in ambito Fintech (TNB Banca)
Rischi
Andamento negativo dei mercati finanziari
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle commissioni che passa dal 9% nel 2025 per scendere gradualmente fino al 2% di lungo periodo;
- proventi finanziari in calo dai 70 milioni del 2024 ai 50 milioni del 2028 e seguenti;
- un cost/income ratio in crescita fino al 41,5% del 2027;
Infine si prevedono un tax rate al 26,75% ed un payout che passa dal 30% al 54% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 37,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,7 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
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15 analisi dal 27 dicembre 2009, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.