Azimut — analisi del gennaio 2023
Nonostante il forte recupero degli ultimi mesi Azimut sembra avere ancora consistenti margini di apprezzamento: la società può contare su una solida strategia di sviluppo commerciale ma potrebbe essere penalizzata dall'andamento dei mercati.
Profilo societario
Azimut è un'organizzazione globale e indipendente che opera nei settori dell'asset management, sia nei mercati pubblici che privati, del wealth management, dell'investment banking e del fintech, offrendo servizi a privati e aziende. Quotata alla Borsa di Milano (AZM.IM), Azimut è leader in Italia e vanta una presenza internazionale in 19 Paesi, con un particolare focus sui mercati emergenti. Il suo azionariato include circa 2.000 tra gestori, consulenti finanziari e dipendenti, riuniti in un patto di sindacato che detiene il 22% della società, mentre il resto è flottante. Il Gruppo si compone di diverse realtà impegnate nella creazione, gestione e distribuzione di prodotti finanziari e assicurativi. Le sedi principali si trovano in Paesi come Italia, Australia, Brasile, Cile, Cina, Hong Kong, Egitto, Emirati Arabi, Irlanda, Lussemburgo, Marocco, Messico, Monaco, Portogallo, Singapore, Svizzera, Taiwan, Turchia e Stati Uniti.
Andamento del titolo
- Azimut
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Azimut | 100,0 31 gen 2020 | 102,8 20 gen 2023 | +2,8% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 31 gen 2020 | 110,9 20 gen 2023 | +10,9% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Azimut fanno parte del paniere FTSE-Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Azimut mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che riflette la correlazione dei ricavi all'andamento dei mercati finanziari. Negli ultimi 3 anni il titolo Azimut ha registrato una performance del 2,8% in linea con il +10,9% dell'indice FTSE Mib; dopo un iniziale minimo a fine marzo 2020 le azioni hanno inixiato una progressiva ripresa che le ha portate a raddoppiare in circa diciotto mesi (massimi di novembre 2021). Dopo una breve correzione ed un nuovo massimo a gennaio 2022 il titolo ha iniziato un trend ribassista, proseguito fino a ottobre dello stesso anno con una perdita complessiva di oltre il 40%; buon recupero nell'ultimo trimestre
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2019 | Var. % | 2020 | Var. % | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| Margine di interesse | −13,57 | −24,4% | −16,88 | +52,4% | −8,03 |
| Margine di intermediazione | 746,58 | −1,9% | 732,19 | +48,2% | 1.085,33 |
| Risultato di gestione | 469,39 | −6,4% | 439,35 | +65,7% | 727,85 |
| % sul margine di intermediazione | 62,87 | 60,01 | 67,06 | ||
| Risultato ante imposte | 451,15 | −2,6% | 439,35 | +65,7% | 727,85 |
| % sul margine di intermediazione | 60,43 | 60,01 | 67,06 | ||
| Utile di esercizio | 386,25 | +0,6% | 388,67 | +57,5% | 612,08 |
| % sul margine di intermediazione | 51,74 | 53,08 | 56,40 | ||
| Totale attivo | 8.253,66 | +2,7% | 8.473,50 | +17,1% | 9.922,50 |
| Patrimonio netto | 771,53 | +14,8% | 886,06 | +39,4% | 1.235,58 |
| ROE % | 50,06 | 43,87 | 49,54 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2019-2021 Azimut ha registrato una crescita del Margine di Intermediazione del 45,4% mentre il Risultato di Gestione è aumentato del 55,1% raggiungendo quota 727,8 milioni di Euro; crescita a due cifre anche per l'utile netto a 612,1 milioni di Euro (+58,5%). La redditività del capitale (Roe) è scesa di 0,5 punti ma rimanendo su valori molto elevati e prossimi al 50%.
Ultimi sviluppi
Nei primi 9 mesi del 2022 i ricavi sono saliti del 12% a 968,9 milioni mentre il risultato operativo è passato da 353,3 a 415,1 milioni (+17%), crescita più contenuta per il risultato netto salito a 302,3 milioni di Euro dai 290,5 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente (+4%).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Azimut | 5,39 | 2,76 | 5,7% |
| Banca Mediolanum | 8,77 | 2,17 | 6,88% |
| Banca Generali | 12,26 | 3,58 | 5,75% |
| Anima | 6,03 | 0,99 | 7,17% |
Tra le principali società italiane operanti nel settore del risparmio gestito Azimut è tra le più care sulla base del rapporto Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile) mentre è quella più a buon mercato se si considera il Price/Earnings, molto elevato il rendimento da dividendi, prossimo al 6% ma inferiore alla media del campione.
Opportunità
La recente partnership con Unicredit potrebbe garantire un buon aumento dei ricavi
Rischi
Andamento negativo dei mercati finanziari
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle commissioni in lieve flessione (-0,5%) nel 2022 che torna a crescere al 4% nel 2023 per stabilizzarsi al 2% nel lungo periodo;
- proventi finanziari in calo dagli 80 milioni del 2022 ai 40 milioni del 2024 e seguenti;
- un cost/income ratio stabile al 44% su tutto il periodo di previsione;
Infine si prevedono un tax rate al 26% ed un payout che passa dal 47% al 62% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 32,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,6 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
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15 analisi dal 27 dicembre 2009, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.