Credem — analisi del gennaio 2025
Nonostante una crescita quasi ininterrotta delle azioni negli ultimi due anni, Credem sembra avere ancora un buon potenziale di rivalutazione grazie ai buoni risultati finanziari ed ai multipli contenuti.
Profilo societario
Credito Emiliano è un gruppo bancario italiano formato da varie società specializzate nel settore dei servizi finanziari. L'istituto opera prevalentemente nelle regioni del Nord e Centro Italia, offrendo una gamma di attività che spaziano dai servizi bancari commerciali, inclusi quelli per i clienti al dettaglio e le piccole e medie imprese, fino alla gestione patrimoniale, intermediazione e assicurazione. La rete di Credito Emiliano, dedicata a clienti retail e corporate, comprende filiali, centri commerciali e punti vendita finanziari. Tra le attività principali figurano la gestione di fondi comuni, portafogli di investimento e soluzioni di private equity e hedge fund. Le risorse finanziarie del gruppo provengono principalmente da depositi diretti, riserve assicurative e asset in gestione.
Andamento del titolo
- Credem
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Credem | 100,0 4 feb 2022 | 181,3 24 gen 2025 | +81,3% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 4 feb 2022 | 136,1 24 gen 2025 | +36,1% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Credem fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Credem mostra una rischiosità in linea con quella del mercato (beta uguale a 0,97) dovuta da un lato all'esposizione all'andamento dei mercati finanziari e dall'altro alla prevalenza di ricavi da attività bancarie tradizionali. Negli ultimi 3 anni il titolo Credem ha registrato una performance positiva (+81,3%) nettamente superiore al +36,1% messo a segno dall'indice FTSE Mib; dopo un massimo a febbraio 2022, il titolo ha avuto un tendenza negativa fino ai minimi di inizio luglio dello stesso anno; nei mesi successivi è iniziato un trend rialzista che è proseguito fino ai massimi di febbraio 2023; dopo una seconda correzione, nel mese di marzo, da giugno è partita una nuova fase rialzista che sembra essere tuttora in corso, con quasi due anni continui di crescita.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Margine di interesse | 496,13 | +33,8% | 663,92 | +83,3% | 1.216,75 |
| Margine di intermediazione | 1.315,77 | +9,4% | 1.438,91 | +31,4% | 1.890,70 |
| Risultato di gestione | 485,22 | +3,8% | 503,72 | +76,2% | 887,38 |
| % sul margine di intermediazione | 36,88 | 35,01 | 46,93 | ||
| Risultato ante imposte | 466,18 | −1,0% | 461,59 | +78,8% | 825,14 |
| % sul margine di intermediazione | 35,43 | 32,08 | 43,64 | ||
| Utile di esercizio | 352,59 | −10,1% | 316,99 | +77,3% | 562,12 |
| % sul margine di intermediazione | 26,80 | 22,03 | 29,73 | ||
| Totale attivo | 67.579,19 | −3,8% | 65.041,59 | +4,6% | 68.017,64 |
| Patrimonio netto | 3.460,11 | −7,2% | 3.211,51 | +20,5% | 3.870,55 |
| ROE % | 10,19 | 9,87 | 14,52 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 Credem ha registrato una crescita del Margine di Interesse del 145,3% mentre il Margine di Intermediazione è aumentato del 43,7%, crescita a due cifre anche per il Risultato di Gestione (+82,9%) mentre l'utile netto è aumentato del 59,4% con la redditività del capitale (ROE) che è cresciuta di oltre 4 punti al 14,5%.
Ultimi sviluppi
I risultati del primi 9 mesi del 2024 mostrano una crescita del margine di intermediazione del 9,5% a 1548,7 milioni di Euro mentre il risultato della gestione finanziaria raggiunge quota 1530 milioni di Euro (+9,3%) e l'utile netto passa da 439 a 485,9 milioni (+10,7%).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Credem | 6,93 | 1,01 | 3,94% |
| Banco BPM | 10,09 | 0,91 | 6,65% |
| Bper Banca | 6,18 | 1,00 | 4,52% |
| BP Sondrio | 8,74 | 1,06 | 6,30% |
Nel raffronto tra le principali banche regionali quotate in Italia, Credem risulta tra quelle più a buon mercato sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) mentre è tra quelle più care se si considera il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); buono il rendimento da dividendi (poco sotto al 4%) ma il più basso tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Espansione nelle attività di asset management e sviluppo dei servizi digitali
Rischi
Diminuzione dei tassi con impatto negativo sul margine di interesse
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività che passa dal -2% del 2024 al 2% a partire dal 2026;
- una crescita delle commissioni al 4% nel 2024 che si riduce al 2% nel lungo periodo;
- un cost/income ratio in crescita dal 53,5% del 2024 al 58,8% del 2026;
Infine si prevedono un tax rate al 32% ed un payout in crescita fino al 65%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 14,3 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,5 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
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8 analisi dal 6 dicembre 2006, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.