Acea — analisi del luglio 2024
Dopo un triennio deludente sui mercati, Acea sembra avere discrete opportunità di crescita, sostenuta dall'ambizioso piano industriale e dai buoni conti del I semestre anche se i multipli sono piuttosto elevati.
Profilo societario
Acea è un'azienda italiana attiva nella produzione, distribuzione e vendita di energia, oltre che nei servizi idrici e ambientali. La società opera attraverso cinque aree principali: la divisione Acqua, responsabile della raccolta, trasporto e distribuzione di acqua potabile, nonché della gestione delle reti fognarie e del trattamento delle acque reflue; la divisione Energia, che si occupa di trasmissione e distribuzione elettrica; e la divisione Reti, focalizzata sulla gestione del ciclo idrico tramite acquedotti di proprietà. La divisione Ambiente si dedica a ricerca, laboratori e consulenza per la gestione ambientale nel ciclo dell'acqua. Infine, la divisione Altri Servizi è specializzata nella progettazione e gestione dell'illuminazione pubblica per strade, monumenti, musei e siti archeologici.
Andamento del titolo
- Acea
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Acea | 100,0 6 ago 2021 | 84,5 26 lug 2024 | −15,5% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 6 ago 2021 | 130,1 26 lug 2024 | +30,1% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Acea fanno parte del paniere FTSE Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Acea mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) dovuta alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati da una buona stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Acea ha registrato una performance del -15,5% nettamente inferiore al +30,1% dell'indice FTSE Mib: dopo un massimo di periodo ad agosto 2021, il titolo ha iniziato un trend negativo proseguito fino ai minimi di ottobre 2022. Successivamente si è avuto un recupero tra novembre e gennaio 2023 a cui è subentrata una fase laterale seguita da una nuova correzione, iniziata a giugno 2023, che ha portato le quotazioni su nuovi minimi ad agosto e, nuovamente, a settembre dello stesso anno. In seguito è iniziato un buon recupero, continuato fino allo scorso maggio; andamento incerto negli ultimi due mesi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 3.972,05 | +29,4% | 5.138,25 | −9,5% | 4.649,38 |
| Margine operativo lordo | 1.235,03 | +3,4% | 1.277,12 | +7,8% | 1.376,48 |
| Ebitda margin % | 31,09 | 24,86 | 29,61 | ||
| Risultato operativo | 560,05 | −3,9% | 537,96 | +11,1% | 597,93 |
| Ebit margin % | 14,10 | 10,47 | 12,86 | ||
| Risultato ante imposte | 503,00 | −1,0% | 497,94 | −4,6% | 475,20 |
| Ebt margin % | 12,66 | 9,69 | 10,22 | ||
| Risultato netto | 352,34 | −11,7% | 311,16 | +5,2% | 327,44 |
| E-Margin % | 8,87 | 6,06 | 7,04 | ||
| PFN (cassa) | 3.977,21 | +11,6% | 4.439,69 | +9,2% | 4.846,76 |
| Patrimonio netto | 2.516,42 | +9,5% | 2.755,24 | +2,5% | 2.823,08 |
| Capitale investito | 6.613,78 | +10,5% | 7.307,92 | +6,5% | 7.779,74 |
| ROE % | 14,00 | 11,29 | 11,60 | ||
| ROI % | 8,63 | 7,48 | 7,80 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 Acea ha registrato una crescita dei ricavi del 17,1% mentre il margine operativo lordo è salito dell'11,5% a seguito di una contrazione di 1,5 punti della marginalità. Crescita più contenuta per il risultato operativo, +6,8% a 597,9 milioni, mentre il risultato netto è diminuito a 327,4 milioni (-7,1%) a causa di maggiori oneri finanziari e di un più elevato tax rate. La redditività del capitale vede il ROE in calo di 2,4 punti all'11,6% mentre il ROI passa dall'8,6% al 7,8%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di 869,5 milioni nel periodo con un debt to equity passato da 1,58 a 1,72.
Ultimi sviluppi
Nei primi sei mesi del 2024 i ricavi consolidati sono diminuiti del 13% a 1991 milioni di Euro, l'EBITDA è aumentato del 9% a 729 milioni di Euro mentre l'EBIT è passato da 300 a 338,6 milioni (+12,9%); crescita a due cifre per l'utile netto di competenza del gruppo a 172 milioni di Euro dai 142 milioni del I semestre 2023 (+21%). L'indebitamento finanziario netto è salito infine a 5,1 miliardi di Euro dai 4,8 miliardi di fine 2023.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Acea | 11,89 | 1,47 | 5,36% |
| A2A | 9,38 | 1,46 | 4,86% |
| Hera | 11,73 | 1,51 | 4,03% |
| Iren | 9,85 | 0,89 | 6,16% |
Tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Acea risulta tra quelle più care sia se si considera il rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, superiore al 5%, ma non distante dalla media del campione.
Opportunità
Ambizioso piano industriale che punta al raggiungimento di 1,8 miliardi di Ebitda e di 375 milioni di utile netto entro il 2028 (entrambi in crescita del 5% medio annuo) ed una crescita media annua del 4% dei dividendi
Rischi
Peso crescente del debito e dei relativi costi, in presenza di tassi di mercato elevati
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al -6% nel 2024 e -1% nel 2025 che ritorna positiva (2%) a partire dal 2026;
- Ebitda margin in crescita dal 32,7% del 2024 al 34% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 7,5%;
Infine si prevedono un tax rate al 30,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 72%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 18,9 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,9 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Acea
20 analisi dal 11 gennaio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.