Stellantis — analisi del marzo 2022
Dopo gli ottimi risultati del 2021 e la correzione delle ultime settimane Stellantis sembra quotare a forte sconto sul fair value, la società mostra multipli molto interessanti ma pesano le incertezze del contesto internazionale.
Profilo societario
Stellantis è una holding internazionale che si occupa di produzione automobilistica e soluzioni per la mobilità. L'azienda è attiva nella progettazione, ingegnerizzazione, fabbricazione, distribuzione e commercializzazione di veicoli, componenti e sistemi di produzione. Con stabilimenti industriali in oltre 30 Paesi e una rete di vendita che copre più di 130 mercati globali, Stellantis offre un ampio portafoglio di marchi. I suoi veicoli per il mercato di massa includono brand famosi come Abarth, Alfa Romeo, Chrysler, Dodge, Fiat, Fiat Professional, Jeep, Lancia e Ram, mentre il segmento di lusso è rappresentato dal marchio Maserati. La gamma di prodotti comprende autovetture di lusso, premium e mainstream, oltre a pick-up e SUV. Stellantis vanta anche marchi come Peugeot, Citroen, DS Automobiles, Opel e Vauxhall, consolidando la propria presenza nei principali segmenti automobilistici
Andamento del titolo
- Stellantis
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Stellantis | 100,0 15 mar 2019 | 150,3 4 mar 2022 | +50,3% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 15 mar 2019 | 106,7 4 mar 2022 | +6,7% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Stellantis fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Stellantis mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) indice della ciclicità del business, strettamente legato all'andamento del ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Stellantis (FCA prima di gennaio 2021) ha registrato una performance molto positiva (+50,3%) superiore al +6,7% dell'indice Ftse Mib: dopo un massimo a novembre 2019, in corrispondenza dell'annuncio della fusione FCA-PSA, è seguita una fase riflessiva, aggravatasi nei primi mesi del 2020 con lo scoppio della pandemia. Il trend rialzista è ripartito ad aprile ed è continuato ininterrotamente fino ai massimi di agosto 2021 e, dopo una fase laterale di alcuni mesi, il titolo ha toccato un nuovo picco ad inizio 2022, correzione di quasi il 30% nelle ultime settimane.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2019 | Var. % | 2020 | Var. % | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 165.150,00 | −19,6% | 132.756,00 | +12,6% | 149.419,00 |
| Margine operativo lordo | 16.285,00 | −21,2% | 12.829,00 | +63,7% | 20.997,00 |
| Ebitda margin % | 9,86 | 9,66 | 14,05 | ||
| Risultato operativo | 8.244,00 | −40,6% | 4.901,00 | +208,6% | 15.126,00 |
| Ebit margin % | 4,99 | 3,69 | 10,12 | ||
| Risultato ante imposte | 11.420,00 | −63,2% | 4.205,00 | +283,3% | 16.119,00 |
| Ebt margin % | 6,91 | 3,17 | 10,79 | ||
| Risultato netto | 9.550,00 | −75,2% | 2.368,00 | +500,0% | 14.208,00 |
| E-Margin % | 5,78 | 1,78 | 9,51 | ||
| PFN (cassa) | −12.903,00 | −23,5% | −15.934,00 | −10,7% | −17.640,00 |
| Patrimonio netto | 46.014,00 | −0,0% | 46.008,00 | +22,4% | 56.307,00 |
| Capitale investito | 41.618,00 | −7,7% | 38.402,00 | +21,7% | 46.732,00 |
| ROE % | 20,75 | 5,15 | 25,23 | ||
| ROI % | 24,90 | 16,30 | 39,12 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2019-2021 Stellantis ha mostrato una riduzione dei ricavi del 9,5% mentre il margine operativo lordo è passato da 16285 a 20997 milioni di Euro (+28,9%) in presenza di un incremento dei margini di 4,2 punti percentuale; quasi raddoppiato il risultato operativo a 15,1 miliardi (+83,5%) mentre l'utile netto è risultato in crescita del 48,8% a 14208 milioni. La redditività è aumentata di 4,5 punti a livello di ROE (salito al 25,2%) mentre il ROI ha guadagnato 14,2 punti al 39,1%. Si rafforza la posizione finanziaria, con una disponibilità di cassa netta di 17,6 miliardi, in crescita di oltre 4,7 miliardi nel triennio (nota: dati di bilancio 2018 e 2019 pro-forma).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Stellantis | 3,05 | 0,77 | 7,52% |
| Ford Motor | 3,76 | 1,39 | 0,59% |
| General Motors | 6,15 | 1,03 | 0% |
| Renault | 7,70 | 0,25 | 0% |
Tra le principali società operanti nel settore automobilistico Stellantis è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Buono il rendimento da dividendi superiore al 7% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
- Sinergie derivanti dalla fusione FCA-PSA
- sviluppo di nuovi modelli elettrici
Rischi
- Aggravamento della situazione geopolitica con problemi nelle forniture di componenti
- norme più restrittive in materia di emissioni settore auto
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 10% del 2022 all'1,5% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita al 14,5% nel 2022-23 poi in progressivo assestamento fino al 9,5% di lungo periodo;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 19,7%
Infine si prevedono un tax rate al 24% ed un payout in progressiva crescita fino al 56%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 23 Euro che tende a crescere (ridursi) di 3,9 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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