ST Microelectronics — analisi del giugno 2019
Dopo un triennio molto positivo ST Microelectronics sembra essere allineata al fair value, la società tratta a sconto sui principali comparables ma incorpora nei prezzi uno scenario di ulteriore crescita dei margini in un settore ad elevata concorrenza.
Profilo societario
STMicroelectronics è un'azienda globale che si occupa della progettazione, sviluppo, produzione e commercio di una vasta gamma di prodotti, tra cui componenti standard e personalizzati, così come circuiti integrati specifici per applicazioni analogiche, digitali e a segnale misto. L'attività dell'azienda si suddivide in diversi segmenti: Automobilistico e Gruppo Discreto (ADG), Analogico e MEMS Gruppo (AMG), Microcontrollori e Gruppo Digitale ICs (MDG), oltre ad altre categorie. Il segmento ADG si concentra su circuiti integrati destinati all'industria automobilistica e su transistor di potenza e componenti discreti. AMG include circuiti analogici ad alta efficienza per vari mercati, soluzioni energetiche intelligenti, dispositivi per touchscreen e connettività a bassa potenza per l'Internet delle Cose, insieme a prodotti per la conversione dell'energia. Il segmento MDG comprende microcontrollori versatili e sicuri, così come memorie programmabili. Infine, il segmento Altri include prodotti legati all'imaging, sottosistemi e altri componenti.
Andamento del titolo
- St Microelectronics
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| St Microelectronics | 100,0 1 lug 2016 | 284,4 21 giu 2019 | +184,4% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 1 lug 2016 | 131,3 21 giu 2019 | +31,3% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni ST Microelectronics fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. ST Microelectronics mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) che rispecchia la dipendenza dei ricavi all'andamento del ciclo economico e degli investimenti. Negli ultimi 3 anni il titolo ST Microelectronics ha registrato una performance molto positiva (+184,4%) rispetto al +31,3% dell'indice FTSE Mib; l'andamento del triennio ha visto un iniziale trend, terminato a giugno 2018, durante la quale il titolo è più che quadruplicato seguito da una correzione piuttosto brusca durante la seconda parte del 2018 che ha portato le quotazione a dimezzarsi in poco più di sei mesi. Da allora è iniziata una parziale ripresa che sembra essere ancora in atto.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2016 | Var. % | 2017 | Var. % | 2018 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 6.973,00 | +19,7% | 8.347,00 | +15,8% | 9.664,00 |
| Margine operativo lordo | 910,00 | +80,5% | 1.643,00 | +33,4% | 2.191,00 |
| Ebitda margin % | 13,05 | 19,68 | 22,67 | ||
| Risultato operativo | 214,00 | +364,0% | 993,00 | +41,0% | 1.400,00 |
| Ebit margin % | 3,07 | 11,90 | 14,49 | ||
| Risultato ante imposte | 201,00 | +374,1% | 953,00 | +45,8% | 1.389,00 |
| Ebt margin % | 2,88 | 11,42 | 14,37 | ||
| Risultato netto | 170,00 | +376,5% | 810,00 | +59,6% | 1.293,00 |
| E-Margin % | 2,44 | 9,70 | 13,38 | ||
| PFN (cassa) | −513,00 | +4,7% | −489,00 | −40,3% | −686,00 |
| Patrimonio netto | 4.596,00 | +19,0% | 5.467,00 | +17,5% | 6.424,00 |
| Capitale investito | 4.430,00 | +21,1% | 5.363,00 | +14,2% | 6.123,00 |
| ROE % | 3,70 | 14,82 | 20,13 | ||
| ROI % | 5,24 | 19,95 | 24,40 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2016-2018 ST Microelectronics ha mostrato una crescita dei ricavi del 29,9% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 125,7% a 1855,2 milioni di Euro grazie ad una crescita di 9,6 punti dell'Ebitda margin. Più che sestuplicato il risultato operativo, salito a 1185,4 milioni (+513,2%), mentre il risultato netto è balzato del 612,9% a 1094,8 milioni. In forte crescita la redditività con il Roe che sale di 16 punti al 19,5% mentre il Roi raggiunge quota 23,7% migliorando di 18,7 punti. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa in crescita a 599,1 milioni dai 488,1 milioni di fine 2016 (tutti i dati sono espressi in euro convertendoli dai bilanci ufficiali in dollari USA).
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2019 i ricavi sono stati pari a 2,08 miliardi di dollari dai 2,23 miliardi dello stesso periodo del 2018 (-6,7%) mentre il gross margin è sceso di 0,5 punti al 39,4% e il risultato operativo è passato a 211 milioni dai 269 milioni dell'anno precedente; forte calo anche per il risultato netto a 178 milioni (239 milioni nello stesso periodo del 2018).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| ST Microelectronics | 12,36 | 2,42 | 1,33% |
| Infineon | 15,73 | 2,62 | 1,82% |
| Broadcom | 9,10 | 4,19 | 2,55% |
| Nxp Semiconductors | 14,60 | 3,07 | 0,51% |
Nella comparazione con alcune delle principali aziende internazionali operanti nel settore dei semiconduttori ST Microelectronics risulta tra le società più a buon mercato sia sulla base del rapporto Prezzo/Utili che del multiplo Price/Book Value, il rendimento da dividendi, poco sopra all'1%, è tra i più bassi nel gruppo di aziende considerate.
Opportunità
Espansione nei segmenti a maggior crescita (come l'internet of things o le applicazioni legate all'assistenza alla guida)
Rischi
Rallentamento delle vendite nei mercati di riferimento (elettronica di consumo e auto in primis) e guerra dei dazi Usa Cina che potrebbe colpire alcuni clienti chiave della società
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 2% nel 2019, 4,5% nel 2020 in successiva diminuzione fino al 3% di lungo periodo;
- margini sulle vendite al 22% del 2019 e 23% nel 2020 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 21%.
Infine si prevedono un tax rate in crescita al 15% ed un payout che cresce fino all'80%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 15,2 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi St Microelectronics in formato PDF
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20 analisi dal 28 marzo 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.