Edison — analisi del ottobre 2007
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi della utility milanese
Profilo societario
Edison e' la risultante della fusione di Edison (ex Selm), Fiat Energia e Sondel nella Montedison, avvenuta all'inizio del 2002. La societa' opera nel settore della produzione, trasporto e vendita sia di elettricità che di gas naturale. Il gruppo Edison opera in due settori: 1) energia elettrica (produzione) dove realizza l¿80% del fatturato ed il 90.4% del reddito operativo; 2) idrocarburi (produzione e distribuzione) dove realizza il rimanente 20% del fatturato ed il 9.6% del reddito operativo.
Andamento del titolo
Le azioni Edison rientrano nel segmento Blue Chips Edison mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) a conferma della stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Edison ha registrato una performance del 57,3% contro il 40,8% dell'indice Mibtel; l'andamento del triennio può essere diviso in due sottoperiodi:
- novembre 2004 - giugno 2006 nel quale il titolo ha registrato un andamento piatto contro la crescita del 21,4% del mercato;
- luglio 2006 - ottobre 2007 nel quale si è materializzata tutta la performance del periodo solo temporaneamente interrotta dalla crisi dei mercati di Luglio-Agosto;
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2005 | Var. % | 2006 |
|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 7.238,00 | +28,5% | 9.300,00 |
| Margine operativo lordo | 1.306,00 | +17,6% | 1.536,00 |
| Ebitda margin % | 18,04 | 16,52 | |
| Risultato operativo | 649,00 | +15,9% | 752,00 |
| Ebit margin % | 8,97 | 8,09 | |
| Risultato ante imposte | 522,00 | +28,5% | 671,00 |
| Ebt margin % | 7,21 | 7,22 | |
| Risultato netto | 506,00 | +30,8% | 662,00 |
| E-Margin % | 6,99 | 7,12 | |
| PFN (cassa) | 4.878,00 | −12,8% | 4.256,00 |
| Patrimonio netto | 6.429,00 | +7,2% | 6.890,00 |
| Capitale investito | 11.381,00 | −1,4% | 11.218,00 |
| ROE % | 7,87 | 9,61 | |
| ROI % | 5,70 | 6,70 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2004-2006 Edison ha mostrato una crescita dei ricavi del 43,5% circa; il Mol è cresciuto in misura molto inferiore (4,1%) a causa della riduzione dei margini sulle vendite di oltre 6 punti, mentre l'utile è passato da 422 milioni di Euro del 2004 ai 662 milioni del 2006. La redditività del capitale investito è scesa leggermente (mezzo punto al 6,7%) mentre il ROE è passato dal 6,8% al 9,6%. La struttura patrimoniale si conferma equilibrata, con un rapporto debt to equity di 0,6.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi al 3% nel lungo periodo (dopo un 2007 in calo del 2%);
- margini sulle vendite in miglioramento al 19% nel 2007 ed anni successivi;
- una rotazione delle immobilizzazioni in crescita nel periodo 2007-2009 tale da far arrivare il ROI al 13,3% dal 2009;
Infine si prevedono un tax rate al 35% ed un costo del debito medio del 5% su tutto il periodo di previsione. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,56 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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4 analisi dal 25 ottobre 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.