Edison
I deludenti risultati di Edison (annuali e semestrali) e il difficile scenario a livello operativo impongono prudenza nella valutazione del titolo che potrebbe guadagnare appeal solo in caso di break up delle attività tra i soci.
Profilo societario
Edison e' la risultante della fusione di Edison (ex Selm), Fiat Energia e Sondel nella Montedison, avvenuta all'inizio del 2002. La societa' opera nel settore della produzione, trasporto e vendita sia di elettricità che di gas naturale. Il gruppo Edison opera in due settori: 1) energia elettrica (produzione) dove realizza l¿80% del fatturato ed il 90.4% del reddito operativo; 2) idrocarburi (produzione e distribuzione) dove realizza il rimanente 20% del fatturato ed il 9.6% del reddito operativo.
Andamento del titolo
Le azioni Edison fanno parte del paniere Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Edison mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) determinata dalla presenza in un settore caratterizzato dalla stabilità dei cash flow e dalla diversificazione delle attività. Negli ultimi 3 anni il titolo Edison ha registrato una performance negativa (-34,7%) in linea con il -36,6% dell'indice FTSE Mib: il titolo ha seguito da vicino l'indice con un periodo di lieve sovraperformance nel 2008-2009 seguito da una sottoperformance nel 2010 chiusasi solo recentemente.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2008 | Var. % | 2009 | Var. % | 2010 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 11.750,00 | −20,1% | 9.384,00 | +18,1% | 11.084,00 |
| Margine operativo lordo | 1.643,00 | −10,5% | 1.471,00 | −6,9% | 1.369,00 |
| Ebitda margin % | 13,98 | 15,68 | 12,35 | ||
| Risultato operativo | 861,00 | −18,8% | 699,00 | −60,9% | 273,00 |
| Ebit margin % | 7,33 | 7,45 | 2,46 | ||
| Risultato ante imposte | 726,00 | −27,1% | 529,00 | −67,5% | 172,00 |
| Ebt margin % | 6,18 | 5,64 | 1,55 | ||
| Risultato netto | 347,00 | −27,7% | 251,00 | −64,5% | 89,00 |
| E-Margin % | 2,95 | 2,67 | 0,80 | ||
| PFN (cassa) | 2.920,00 | +32,1% | 3.858,00 | −3,9% | 3.708,00 |
| Patrimonio netto | 8.073,00 | +2,2% | 8.254,00 | −1,4% | 8.137,00 |
| Capitale investito | 11.058,00 | +10,1% | 12.176,00 | −2,2% | 11.907,00 |
| ROE % | 4,30 | 3,04 | 1,09 | ||
| ROI % | 7,79 | 5,74 | 2,29 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2008-2010 Edison ha mostrato una diminuzione del fatturato del 5,7% mentre il margine operativo lordo è sceso del 16,7% in presenza di una contrazione dei margini di circa 1,5 punti percentuali. In forte calo il risultato operativo (-68,3%) e l'utile netto (-85,8%). La redditività del capitale ha visto il ROE scendere dal 4,3% al 1,1% mentre il ROI ha perso 5,5 punti (dal 7,8% al 2,3%). L'indebitamento finanziario netto è cresciuto di circa 800 milioni a 3,7 miliardi di Euro con un debt to equity passato da 0,36 a 0,46.
Ultimi sviluppi
Nel I semestre 2011 i ricavi sono di 5662 milioni di Euro (+11,3% sul corrispondente periodo del 2010), il margine operativo lordo è in flessione a 491 milioni (-21,6%), il risultato operativo è più che dimezzato a 106 milioni e il risultato netto è in rosso per 62 milioni (da un saldo positivo di 142 milioni di euro di un anno fa).
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Edison | 213,1 | 0,56 | 0% |
| Enel | 8,55 | 0,99 | 7,02% |
| A2A | 10,17 | 0,90 | 6,0% |
| Hera | 13,19 | 0,89 | 6,49% |
Tra le principali utilities italiane operanti nella produzione e distribuzione di energia elettrica e gas Edison risulta tra quelle più a sconto sulla base del rapporto Price/Book Value mentre è la più cara se si considera il Price/Earnings (Prezzo Utili); la società non ha distribuito dividendi (unica tra quelle considerate) nel corso dell'ultimo esercizio.
Opportunità
Il possibile accordo tra Edf e i soci italiani della società potrebbe portare ad una possibile Opa (o break up delle attività) con conseguente apprezzamento del titolo
Rischi
Andamento avverso dei prezzi degli idrocarburi potrebbero compromettere ulteriormente i margini
Ultime news
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Edison: ricavi in crescita ma margini in calo nei primi 9 mesi 2010
Risultati deludenti per Edison che ha chiuso i conti al 30-09-2010 con ricavi in crescita a 7593 milioni di Euro (+16,8% sul corrispondente periodo del 2009) ma un margine operativo lordo in flessione a 930 milioni (-17,6%), scendono anche il risultato operativo -34,5% a 368 milioni ed il risultato netto a 179 milioni di euro contro i 203 milioni d…
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi dell'11%% nel 2011 e del 3% negli anni successivi;
- margini sulle vendite in calo all'8% nel 2011 ed in successiva ripresa fino al 13,5% di lungo periodo;
- un ROI di lungo periodo del 7,4%
Infine si prevedono un tax rate al 46%, un costo del debito medio del 4% ed un payout del 75%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 0,82 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,2 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Tutte le analisi su Edison
4 analisi dal 25 ottobre 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.