A2A — analisi del gennaio 2024
Nonostante gli ottimi progressi degli ultimi mesi A2A mostra ancora buoni margini di crescita, sostenuta dagli sviluppi sul fronte della liberalizzazione dei mercati e della transizione energetica.
Profilo societario
A2A S.p.A. è una Life Company impegnata nei settori strategici per la transizione energetica e l'economia circolare. Per quanto riguarda la transizione energetica, l'azienda gestisce un portafoglio di impianti con capacità di generazione pari a 9,7 GW, ripartiti tra 6,7 GW termoelettrici, 1,9 GW idroelettrici, 0,6 GW tra solare ed eolico, e 0,5 GW di compensatori sincroni. I suoi servizi raggiungono circa 1,9 milioni di clienti per l'elettricità e 1,6 milioni per il gas. Inoltre, A2A si occupa della distribuzione di energia tramite una rete con un valore complessivo di asset regolati (RAB) pari a 3,1 miliardi di euro. Tra le altre attività, l'azienda offre soluzioni di illuminazione pubblica, progetti di efficienza energetica, iniziative per le Smart City e servizi legati alla mobilità elettrica.
Andamento del titolo
- A2A
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| A2A | 100,0 15 gen 2021 | 143,8 5 gen 2024 | +43,8% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 15 gen 2021 | 136,0 5 gen 2024 | +36,0% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni A2A fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. A2A mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) grazie alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo A2A ha registrato una performance del 43,8% superiore al +36% dell'indice FTSE Mib: dopo un iniziale trend crescente con massimi ad agosto e ottobre 2021, le azioni hanno iniziato una fase riflessiva che le ha portate a perdere circa il 50% del valore in un anno (minimi di ottobre 2022). Da allora è iniziata una nuova fase positiva, con nuovi massimi a dicembre 2023, che sembra tuttora in corso.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2020 | Var. % | 2021 | Var. % | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 6.862,00 | +68,3% | 11.549,00 | +100,6% | 23.166,00 |
| Margine operativo lordo | 1.204,00 | +18,6% | 1.428,00 | +5,4% | 1.505,00 |
| Ebitda margin % | 17,55 | 12,37 | 6,50 | ||
| Risultato operativo | 550,00 | +20,0% | 660,00 | +4,1% | 687,00 |
| Ebit margin % | 8,02 | 5,71 | 2,97 | ||
| Risultato ante imposte | 467,00 | +25,5% | 586,00 | +35,2% | 792,00 |
| Ebt margin % | 6,81 | 5,07 | 3,42 | ||
| Risultato netto | 368,00 | +49,5% | 550,00 | −18,5% | 448,00 |
| E-Margin % | 5,36 | 4,76 | 1,93 | ||
| PFN (cassa) | 3.472,00 | +18,5% | 4.113,00 | +3,5% | 4.258,00 |
| Patrimonio netto | 4.116,00 | +4,5% | 4.303,00 | +3,8% | 4.467,00 |
| Capitale investito | 7.866,00 | +10,7% | 8.710,00 | +3,0% | 8.973,00 |
| ROE % | 8,94 | 12,78 | 10,03 | ||
| ROI % | 7,25 | 7,84 | 7,87 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2020-2022 A2A ha mostrato una crescita dei ricavi del 237,6% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 25% a seguito di una riduzione di 11,1 punti percentuali della marginalità. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo a 687 milioni (+24,9%), mentre il risultato netto è passato da 368 a 448 milioni (+21,7%). La redditività del capitale vede il ROE in crescita di 1,1 punti al 10% mentre il ROI è salito di 0,6 punti al 7,9%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto nel periodo di 786 milioni a 4,26 miliardi con un debt to equity passato da 0,84 a 0,95.
Ultimi sviluppi
Nei primi nove mesi del 2023 i ricavi sono passati da 16854 a 10952 milioni di Euro (-35%), il margine operativo lordo è cresciuto del 19% a 1354 milioni, il risultato operativo è salito del 24% a 682 milioni mentre l’utile è passato da 461 a 425 milioni (+26% a 402 milioni per l’utile netto ordinario). In crescita infine l’indebitamento finanziario netto, salito a 4469 milioni di Euro dai 4258 milioni di fine 2022.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| A2A | 14,75 | 1,52 | 4,79% |
| Acea | 10,57 | 1,29 | 6,12% |
| Hera | 17,32 | 1,30 | 4,21% |
| Iren | 11,27 | 0,93 | 5,62% |
Tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari A2A risulta tra quelle più care sia sulla base del Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, poco sotto al 5% ma sotto la media del campione.
Opportunità
Fine del mercato tutelato di energia elettrica e gas, sviluppo di progetti legati alla transizione energetica
Rischi
Aumento dei tassi di interesse
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi negativa nel 2023 (-20,5%) e 2024 (-2,5%) che torna in positivo nel biennio successivo per stabilizzarsi al 2,5% nel lungo periodo;
- Ebitda margin che passa dal 10% del 2023 al 10,3% del 2025 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 9,5%;
Infine si prevedono un tax rate del 27%, un costo del debito medio del 3,25% ed un payout in progressiva crescita fino al 72%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,39 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,34 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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12 analisi dal 11 gennaio 2015, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.