A2A — analisi del gennaio 2022
Dopo la correzione degli ultimi mesi A2A sembra avere un discreto margine di apprezzamento, la società potrà avere un ruolo importante nella transizione energetica ma i margini potrebbero risentire dell'incremento dei prezzi dell'energia.
Profilo societario
A2A S.p.A. è una Life Company impegnata nei settori strategici per la transizione energetica e l'economia circolare. Per quanto riguarda la transizione energetica, l'azienda gestisce un portafoglio di impianti con capacità di generazione pari a 9,7 GW, ripartiti tra 6,7 GW termoelettrici, 1,9 GW idroelettrici, 0,6 GW tra solare ed eolico, e 0,5 GW di compensatori sincroni. I suoi servizi raggiungono circa 1,9 milioni di clienti per l'elettricità e 1,6 milioni per il gas. Inoltre, A2A si occupa della distribuzione di energia tramite una rete con un valore complessivo di asset regolati (RAB) pari a 3,1 miliardi di euro. Tra le altre attività, l'azienda offre soluzioni di illuminazione pubblica, progetti di efficienza energetica, iniziative per le Smart City e servizi legati alla mobilità elettrica.
Andamento del titolo
- A2A
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| A2A | 100,0 18 gen 2019 | 104,8 7 gen 2022 | +4,8% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 18 gen 2019 | 140,1 7 gen 2022 | +40,1% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni A2A fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. A2A mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) grazie alla presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo A2A ha registrato una performance del 4,8% inferiore al +40,1% dell'indice FTSE Mib: dopo una iniziale fase laterale il titolo ha toccato un massimo a febbraio 2020 seguito da una forte contrazione, dovuta allo scoppio della pandemia, la successiva ripresa è stata meno decisa di quella dell'indice, con il divario che si è progressivamente allargato fino ad ottobre 2020. Da novembre il recupero è stato più deciso con un massimo di periodo ad ottobre 2020, andamento riflessivo negli ultimi tre mesi.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2018 | Var. % | 2019 | Var. % | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 6.494,00 | +12,8% | 7.324,00 | −6,3% | 6.862,00 |
| Margine operativo lordo | 1.231,00 | +0,2% | 1.234,00 | −2,4% | 1.204,00 |
| Ebitda margin % | 18,96 | 16,85 | 17,55 | ||
| Risultato operativo | 588,00 | +16,8% | 687,00 | −19,9% | 550,00 |
| Ebit margin % | 9,05 | 9,38 | 8,02 | ||
| Risultato ante imposte | 511,00 | +13,9% | 582,00 | −19,8% | 467,00 |
| Ebt margin % | 7,87 | 7,95 | 6,81 | ||
| Risultato netto | 354,00 | +11,0% | 393,00 | −6,4% | 368,00 |
| E-Margin % | 5,45 | 5,37 | 5,36 | ||
| PFN (cassa) | 3.022,00 | +4,4% | 3.154,00 | +10,1% | 3.472,00 |
| Patrimonio netto | 3.523,00 | +3,6% | 3.651,00 | +12,7% | 4.116,00 |
| Capitale investito | 6.859,00 | +3,7% | 7.112,00 | +10,6% | 7.866,00 |
| ROE % | 10,05 | 10,76 | 8,94 | ||
| ROI % | 8,98 | 10,10 | 7,25 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2018-2020 A2A ha mostrato una crescita dei ricavi del 5,7% mentre il margine operativo lordo è sceso del 2,2% a seguito di una riduzione di 1,4 punti percentuali della marginalità. Flessione anche per il risultato operativo a 550 milioni (-6,5%), mentre il risultato netto è passato da 354 a 368 milioni (+4%) grazie alla diminuzione di oneri finanziari e imposte. La redditività del capitale vede il ROE in calo di 1,1 punti all'8,9% mentre il ROI è sceso di 1,7 punti al 7,3%. L'indebitamento finanziario netto è cresciuto nel periodo di 450 milioni a 3,47 miliardi con un debt to equity passato da 0,86 a 0,84.
Ultimi sviluppi
Nei primi nove mesi del 2021 i ricavi sono passati da 4805 a 6456 milioni di Euro (+34,4%), il margine operativo lordo è cresciuto del 16,7% a 959 milioni, il risultato operativo è salito del 13,5% a 454 milioni mentre l'utile è passato da 218 a 394 milioni (+80,7%) spinto da minori oneri finanziari e benefici di imposta. In crescita infine l'indebitamento finanziario netto, salito a 3782 milioni di Euro (+310 milioni da fine 2020)
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| A2A | 14,33 | 1,47 | 4,80% |
| Acea | 13,33 | 1,93 | 4,49% |
| Hera | 17,58 | 1,80 | 3,08% |
| Iren | 14,58 | 1,44 | 3,60% |
Tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari A2A risulta tra quelle pi a buon mercato sia sulla base del Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), buono il rendimento da dividendi, prossimo al 5% ed il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Integrazione ed acquisizione di multi-utilities locali di medio-piccole dimensioni, sviluppo nelle energie rinnovabili e nella filiera dei carburanti puliti (idrogeno)
Rischi
Incremento dei prezzi dell'energia solo in parte trasferibile sui consumatori finali
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Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 20% del 2021 al 4% del 2022, per stabilizzarsi al 2,5% nel lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita fino al 17,8% del 2023 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 9,8%;
Infine si prevedono un tax rate del 32%, un costo del debito medio del 2,5% ed un payout in progressiva crescita fino al 72%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 1,86 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,17 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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12 analisi dal 11 gennaio 2015, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.