Recordati — analisi del ottobre 2019
Dopo un buon inizio d'anno Recordati sembra conservare un discreto margine di rivalutazione grazie al focus sulla crescita per acquisizioni di piccole aziende farmaceutiche e diritti di commercializzazione anche se i multipli sono piuttosto elevati.
Profilo societario
Recordati è un'azienda farmaceutica internazionale, le cui origini risalgono a una farmacia di famiglia nel Nord Italia negli anni Venti. Attualmente, il gruppo sviluppa, produce e commercializza opzioni terapeutiche per farmaci specialistici e di medicina generale, con una particolare attenzione alle malattie rare. Le attività di Recordati sono completamente integrate e comprendono lo sviluppo clinico, la produzione, la distribuzione e il licensing di prodotti chimici e farmaceutici finiti
Andamento del titolo
- Recordati
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Recordati | 100,0 28 ott 2016 | 144,0 18 ott 2019 | +44,0% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 28 ott 2016 | 128,9 18 ott 2019 | +28,9% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Recordati fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Recordati mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la presenza in un business anticiclico come quello farmaceutico. Negli ultimi 3 anni il titolo Recordati ha registrato una performance positiva (+44%) a fronte di un incremento del 28,9% dell'indice Ftse Mib: dopo un iniziale trend positivo, culminato nei massimi di novembre 2017, le azioni hanno subito una forte correzione nei primi mesi del 2018 e, dopo un tentativo di recupero tra maggio e giugno, sono ritornate a scendere nella seconda parte dell'anno. Buona performance nella prima parte del 2019 mentre negli ultimi tre mesi si è registrata una correzione di alcuni punti percentuale.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2016 | Var. % | 2017 | Var. % | 2018 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.153,94 | +11,6% | 1.288,12 | +5,0% | 1.352,24 |
| Margine operativo lordo | 365,36 | +24,4% | 454,65 | +9,8% | 499,08 |
| Ebitda margin % | 31,66 | 35,30 | 36,91 | ||
| Risultato operativo | 327,42 | +24,1% | 406,49 | +8,8% | 442,22 |
| Ebit margin % | 28,37 | 31,56 | 32,70 | ||
| Risultato ante imposte | 317,28 | +22,6% | 389,12 | +7,4% | 417,94 |
| Ebt margin % | 27,50 | 30,21 | 30,91 | ||
| Risultato netto | 237,43 | +21,6% | 288,80 | +8,2% | 312,42 |
| E-Margin % | 20,58 | 22,42 | 23,10 | ||
| PFN (cassa) | 198,77 | +92,1% | 381,78 | +54,1% | 588,38 |
| Patrimonio netto | 903,94 | +13,6% | 1.027,24 | −6,2% | 963,59 |
| Capitale investito | 1.124,39 | +27,2% | 1.430,11 | +9,9% | 1.571,51 |
| ROE % | 26,27 | 28,11 | 32,42 | ||
| ROI % | 29,69 | 28,85 | 28,49 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2016-2018 Recordati ha mostrato una crescita dei ricavi del 17,2% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 36,6% in presenza di una marginalità in crescita di 5,2 punti percentuale; il risultato operativo è salito del 35,1% mentre il risultato netto è passato da 237,4 a 312,4 milioni di Euro (+31,6%). La redditività del capitale investito (ROI) è scesa di 1,2 punti al 28,5% mentre il ROE ha guadagnato 6,1 punti al 32,4%. Dal punto di vista patrimoniale l'indebitamento finanziario netto è aumentato di 389,6 milioni a 588,4 milioni, con un rapporto debt to equity salito da 0,22 a 0,61.
Ultimi sviluppi
Nei primi 6 mesi del 2019 i ricavi sono cresciuti del 6,8% a 743,3 milioni di euro, l'Ebitda ha raggiunto i 279,3 milioni (+7,4%) ed il risultato operativo è stato di 242,6 milioni (+4,6%), bene anche il risultato netto di gruppo che ha raggiunto quota 174,3 milioni (+6,1%). La posizione finanziaria netta evidenziava un debito netto di 610,9 milioni, in crescita dai 588,4 milioni di fine 2018.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Recordati | 25,00 | 8,11 | 2,46% |
| Merck Kgaa | 13,66 | 2,68 | 1,18% |
| Roche | 23,77 | 9,04 | 3,01% |
| Sanofi | 23,99 | 1,75 | 3,71% |
Nel raffronto con le principali aziende europee operanti nel settore della farmaceutica Recordati risulta tra le più care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); nella media il rendimento da dividendi, prossimo al 2,5%.
Opportunità
Nuove acquisizioni mirate di aziende farmaceutiche di piccole dimensioni e diritti di commercializzazione di farmaci da aziende maggiori
Rischi
Tendenza alla riduzione della spesa farmaceutica da parte dei governi di molti paesi europei
Ultime news
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Recordati: ricavi e margini in crescita nei primi sei mesi
Buon incremento dei ricavi e dei principali margini operativi per Recordati nel primo semestre dell'anno; nel dettaglio i ricavi crescono del 6,8% a 743,3 milioni di euro, l'Ebitda raggiunge i 279,3 milioni (+7,4%) ed il risultato operativo è di 242,6 milioni (+4,6%), bene anche il risultato netto di gruppo che tocca quota 174,3 milioni (+6,1%). L…
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Recordati: risultati trimestrali e nuovo piano industriale
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Recordati: utile in crescita a 312 milioni nel 2018
Recordati continua nel percorso di crescita e chiude il 2018 con un buon incremento delle principali voci di conto economico; nel dettaglio i ricavi raggiungono quota 1352,2 milioni di Euro (+5%), l'Ebitda sale del 9,8% a 499,1 milioni, l'utile operativo passa da 406,5 a 442,2 milioni (+8,8%) e l'utile netto supera per la prima volta i 300 milioni…
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 7,5% del 2019 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 36,8% del 2019 al 37,7% del 2021 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 39,5%
Infine si prevedono un tax rate al 24,5% ed un payout in crescita fino all'80%. I risultati convergono su un valore per azione di circa 42,4 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
Analisi Recordati in formato PDF
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19 analisi dal 21 maggio 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.