Impregilo — analisi del luglio 2009
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi di una delle principali aziende di costruzioni italiane
Profilo societario
Webuild è un'azienda di riferimento a livello mondiale nella progettazione e costruzione di infrastrutture complesse. Si distingue per il suo impegno verso opere di mobilità sostenibile, energia idroelettrica, gestione e approvvigionamento idrico, oltre a edifici eco-compatibili. Da anni, è riconosciuta come la società leader a livello globale nella realizzazione di infrastrutture legate al settore idrico. Attualmente, il gruppo opera in circa 50 Paesi, con un team di oltre 92.000 persone provenienti da 125 nazioni diverse.
Andamento del titolo
Le azioni Impregilo fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Impregilo mostra una rischiosità più elevata della media del mercato (beta maggiore di 1) dovuto alla presenza in un settore (costruzioni) influenzato dal ciclo economico e degli investimenti. Negli ultimi 3 anni il titolo Impregilo ha registrato una performance negativa (-7,2%) ma nettamente migliore del -45,5% fatto registrare dall'indice di borsa; l'andamento del triennio è stato caratterizzato da una iniziale fase di forte crescita (+160% circa in meno di un anno) culminata nei massimi del giugno 2007, successivamente la crisi dei mercati ha portato ad una contrazione dei prezzi di quasi il 75% con minimi nell'ottobre 2008 e marzo 2009, la conseguente ripresa dei corsi è stata in linea con quella del mercato.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2006 | Var. % | 2007 | Var. % | 2008 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 2.506,51 | +1,0% | 2.530,41 | +13,3% | 2.867,05 |
| Margine operativo lordo | 257,49 | −24,5% | 194,42 | +28,9% | 250,56 |
| Ebitda margin % | 10,27 | 7,68 | 8,74 | ||
| Risultato operativo | 199,30 | −34,2% | 131,19 | +44,1% | 189,08 |
| Ebit margin % | 7,95 | 5,18 | 6,60 | ||
| Risultato ante imposte | 195,62 | −46,9% | 103,84 | +111,9% | 220,03 |
| Ebt margin % | 7,80 | 4,10 | 7,67 | ||
| Risultato netto | 141,96 | −71,7% | 40,13 | +317,4% | 167,49 |
| E-Margin % | 5,66 | 1,59 | 5,84 | ||
| PFN (cassa) | −34,08 | +257,6% | 53,71 | −179,3% | −42,58 |
| Patrimonio netto | 628,52 | +7,6% | 676,20 | +22,0% | 824,83 |
| Capitale investito | 594,45 | +22,8% | 729,91 | +7,2% | 782,26 |
| ROE % | 22,59 | 5,93 | 20,31 | ||
| ROI % | 33,53 | 17,97 | 24,17 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2006-2008 Impregilo ha mostrato una crescita dei ricavi del 14,4% mentre il Mol è sceso leggermente (-2,7%) a causa di un peggioramnto dei margini sulle vendite di 1,5 punti; Il risultato operativo è sceso del 5,13% a 189,08 milioni di Euro e l'utile netto è migliorato raggiungenod quota 167,65 milioni di Euro (+18,51%). Gli indicatori di redditività vedono un decremento del ROI di 9,36 punti al 24,17% e una diminuzione del ROE di 2,28 punti al 20,31%. Dal punto di vista patrimoniale si registra una posizione finanziaria netta positiva per 42,58 milioni di Euro.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa al 10% nel 2009 e al 3% negli anni successivi;
- margini sulle vendite stabili al 8,3% su tutto il periodo di previsione;
- un ROI di lungo periodo del 14%;
Infine si prevedono un tax rate stabile al 37,5% ed un costo del debito medio al 5%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 2,66 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,7 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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