Hera — analisi del aprile 2024
Dopo un triennio piuttosto deludente Hera sembra avere discrete possibilità di recupero, grazie ai buoni risultati finanziari ed al piano industriale che prevede Ebitda e dividendi in crescita.
Profilo societario
Hera S.p.A., opera nei settori energia, ambiente e acqua. Le sue attività principali sono organizzate in cinque aree: Gas, Elettricità, Ciclo Idrico Integrato, Ambiente e Altri Servizi. Nel comparto Gas, l'azienda si occupa di distribuzione e vendita di metano e GPL, oltre che di teleriscaldamento e gestione del calore. Per quanto riguarda l'Elettricità, Hera si dedica alla produzione, distribuzione e vendita di energia elettrica. Il Ciclo Idrico Integrato comprende servizi legati alla gestione delle risorse idriche, alla depurazione e alle fognature. Nell'ambito Ambiente, l'azienda si concentra su raccolta, trattamento e smaltimento dei rifiuti. Infine, il settore Altri Servizi copre illuminazione pubblica, telecomunicazioni e altre attività secondarie.
Andamento del titolo
- Hera
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Hera | 100,0 23 apr 2021 | 94,1 12 apr 2024 | −5,9% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 23 apr 2021 | 138,5 12 apr 2024 | +38,5% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Hera fanno parte del paniere FTSE Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Hera mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1) nonostante la presenza in settori regolamentati e caratterizzati dalla stabilità dei cash flow. Negli ultimi 3 anni il titolo Hera ha registrato una performance negativa (-5,9%) nettamente inferiore al +38,5% dell'indice FTSE Mib: dopo una fase laterale durata oltre un anno (aprile 2021 - maggio 2022) le azioni hanno avuto una fase negativa che è proseguita fino ad ottobre 2022; in seguito si è assistito ad un recupero che è stato piuttosto lento e intervallato da correzioni e, pur essendo in corso da ormai 20 mesi, non ha permesso di recuperare tutte le perdite.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 10.955,40 | +88,3% | 20.630,20 | −24,6% | 15.565,10 |
| Margine operativo lordo | 1.223,80 | −1,9% | 1.200,90 | +32,2% | 1.587,70 |
| Ebitda margin % | 11,17 | 5,82 | 10,20 | ||
| Risultato operativo | 611,70 | −12,7% | 533,80 | +56,2% | 834,00 |
| Ebit margin % | 5,58 | 2,59 | 5,36 | ||
| Risultato ante imposte | 406,90 | +0,5% | 408,80 | +60,6% | 656,40 |
| Ebt margin % | 3,71 | 1,98 | 4,22 | ||
| Risultato netto | 372,70 | −18,1% | 305,30 | +58,3% | 483,20 |
| E-Margin % | 3,40 | 1,48 | 3,10 | ||
| PFN (cassa) | 3.261,30 | +30,3% | 4.249,80 | −9,9% | 3.827,70 |
| Patrimonio netto | 3.416,80 | +6,7% | 3.644,70 | +2,9% | 3.751,60 |
| Capitale investito | 6.783,50 | +17,7% | 7.986,50 | −4,0% | 7.667,40 |
| ROE % | 10,91 | 8,38 | 12,88 | ||
| ROI % | 9,16 | 6,76 | 11,00 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 Hera ha mostrato una crescita dei ricavi del 42,1% mentre il margine operativo lordo (Ebitda) è aumentato del 29,7% in presenza di una diminuzione dei margini di 1 punto percentuale. Crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+36,3% a 834 milioni) mentre l'utile netto è passato da 372,7 a 483,2 milioni (+29,7%). La redditività del capitale vede il ROE in aumento di 2 punti al 12,9% mentre il ROI passa dal 9,2% all'11%. L'indebitamento finanziario netto è aumentato di 566,4 milioni nel periodo, con un debt to equity passato da 0,95 a 1,02.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Hera | 10,68 | 1,37 | 4,42% |
| A2A | 8,02 | 1,25 | 5,68% |
| Acea | 11,37 | 1,41 | 5,61% |
| Iren | 10,14 | 0,84 | 6,24% |
Tra le ex-municipalizzate quotate a Piazza Affari Hera risulta nella media sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile), piuttosto contenuto il rendimento da dividendi, inferiore al 5% ed il più basso tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Ambizioso piano industriale che punta a raggiungere un Ebitda di 1,65 miliardi di Euro entro il 2027 ed incrementare i dividendi fino a 16 centesimi (con un tasso di crescita del 5,1% annuo)
Rischi
I notevoli investimenti necessari per finanziare lo sviluppo e la transizione ecologica (in media 870 milioni annui) porteranno ad un aumento dell'indebitamento e degli oneri finanziari
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una diminuzione dei ricavi del 7,9% nel 2024 e 6,5% nel 2025 che torna positiva al 2% a partire dal 2026;
- Ebitda margin in crescita fino all'11,3% del 2025 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 9,4%;
Infine si prevedono un tax rate al 26,5%, un costo del debito medio del 4% ed un payout in progressiva crescita fino al 78% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 3,54 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,44 Euro per ogni mezzo punto in più (in meno) dell'Ebitda margin come mostrato nella figura seguente.
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10 analisi dal 22 settembre 2007, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.