Diasorin — analisi del agosto 2018
Nonostante le buone performance del primo semestre e le attese positive per l'intero esercizio Diasorin sembra quotare a premio sul fair value, anche il confronto coi comparables giunge a conclusioni analoghe.
Profilo societario
Diasorin è un'azienda leader nella produzione di test diagnostici in vitro, destinati a ospedali e laboratori privati. La sua offerta si concentra su due principali ambiti: immunodiagnostica e diagnostica molecolare. All'interno di questi settori, la società commercializza reagenti, materiali di consumo, strumenti, attrezzature e software per supportare la diagnosi di diverse condizioni mediche. Tra queste, malattie infettive, disturbi del metabolismo osseo e minerale, patologie endocrinologiche, ipertensione, oncologia, infezioni gastrointestinali, autoimmunità e danni cardiaci e cerebrali. La maggior parte dei test utilizza la tecnologia a chemiluminescenza, caratterizzata da tempi di elaborazione medi inferiori a un'ora, rendendola più rapida rispetto ai metodi diagnostici tradizionali.
Andamento del titolo
- Diasorin
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Diasorin | 100,0 1 lug 2016 | 164,5 24 ago 2018 | +64,5% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 4 set 2015 | 96,6 24 ago 2018 | −3,4% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Diasorin fanno parte del paniere Ftse Italia Mid Cap e rientrano nel segmento Blue Chips. Diasorin mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la stabilità e anticiclicità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Diasorin ha registrato una performance del 125,3% nettamente superiore al -3,4% dell'indice FTSE Mib; il titolo ha seguito un trend quasi esclusivamente rialzista con brevi pause di riflessione tra agosto e dicembre 2016 e tra giugno e metà agosto 2018.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2015 | Var. % | 2016 | Var. % | 2017 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 499,18 | +14,0% | 569,31 | +12,0% | 637,49 |
| Margine operativo lordo | 184,99 | +17,5% | 217,32 | +9,5% | 237,92 |
| Ebitda margin % | 37,06 | 38,17 | 37,32 | ||
| Risultato operativo | 152,00 | +13,6% | 172,61 | +6,8% | 184,42 |
| Ebit margin % | 30,45 | 30,32 | 28,93 | ||
| Risultato ante imposte | 150,10 | +12,1% | 168,20 | +6,2% | 178,71 |
| Ebt margin % | 30,07 | 29,54 | 28,03 | ||
| Risultato netto | 100,55 | +12,0% | 112,62 | +24,2% | 139,88 |
| E-Margin % | 20,14 | 19,78 | 21,94 | ||
| PFN (cassa) | −267,91 | +73,4% | −71,16 | −109,8% | −149,30 |
| Patrimonio netto | 587,16 | +13,0% | 663,39 | +11,8% | 741,96 |
| Capitale investito | 350,58 | +78,4% | 625,43 | −0,0% | 625,19 |
| ROE % | 17,12 | 16,98 | 18,85 | ||
| ROI % | 47,61 | 29,15 | 31,12 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2015-2017 Diasorin ha mostrato una crescita del fatturato del 27,7% mentre il margine operativo lordo è cresciuto del 28,6% a 237,9 milioni di Euro in presenza di un miglioramento di circa 0,3 punti dell'Ebitda margin. Buona crescita anche per il risultato operativo (+21,3%) e il risultato netto (+39,1%). Gli indici di redditività vedono una diminuzione di 16,5 punti per il Roi al 31,1% mentre il Roe si attesta al 18,8% in crescita di 1,7 punti sul 2015. Dal punto di vista patrimoniale si registra una disponibilità di cassa di circa 149 milioni (in calo di 118,6 milioni nel triennio anche a seguito delle acquisizioni effettuate).
Ultimi sviluppi
Nel I semestre 2018 i ricavi sono aumentati del 3,7% a 331,2 milioni, il margine operativo lordo è passato da 126,2 a 128,2 milioni (+1,6%), il risultato operativo ha raggiunto quota 103 milioni (+1,9%) e l'utile netto è salito a 80,9 milioni (+21,7% sul I semestre 2017). La disponibilità di cassa è passata da 149,3 a 103,7 milioni.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Diasorin | 36,74 | 6,93 | 0,93% |
| BioMerieux | 36,61 | 5,02 | 0,46% |
| Stratec | 34,09 | 4,75 | 1,28% |
Nella comparazione con le principali aziende europee quotate operanti nel settore della diagnostica Diasorin risulta la più cara sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile). Nella media ma piuttosto basso il rendimento da dividendi (inferiore all'1%).
Opportunità
Acquisizioni mirate di società operanti nel settore o di portafogli di attività
Rischi
Dimensioni ancora ridotte rispetto ai leader di mercato, effetto cambi negativo
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dall'8% del 2018 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in crescita dal 38% del 2018 al 39% del 2021 e seguenti;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 43,7%.
Infine si prevedono un tax rate al 26% ed una progressiva crescita del payout fino al 74%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 68,1 Euro che tende a crescere (ridursi) di 2,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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17 analisi dal 11 luglio 2010, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.