Banca Mediolanum — analisi del maggio 2024
Reduce da un'ottima performance nell'ultimo semestre, Banca Mediolanum sembra conservare un discreto margine di apprezzamento, grazie ai multipli contenuti e alla buona progressione attesa per le commissioni.
Profilo societario
Banca Mediolanum, con sede in Italia, è un'azienda attiva nel settore bancario e finanziario. Le sue operazioni si articolano in vari ambiti, tra cui il Lending, che include servizi bancari per privati e aziende, attività di tesoreria per trading e vendita, nonché gestione patrimoniale e intermediazione al dettaglio. L'istituto offre una vasta gamma di soluzioni, tra cui conti correnti, mutui e finanziamenti, carte di pagamento di diverso tipo (credito, debito e ricaricabili), oltre a prodotti dedicati agli investimenti.
Andamento del titolo
- Banca Mediolanum
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Banca Mediolanum | 100,0 21 mag 2021 | 137,5 10 mag 2024 | +37,5% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 21 mag 2021 | 138,8 10 mag 2024 | +38,8% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Banca Mediolanum fanno parte del paniere FTSE/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips Banca Mediolanum mostra una rischiosità superiore alla media del mercato (beta maggiore di 1) riflettendo l'appartenenza ad un settore ciclico come quello finanziario. Negli ultimi 3 anni il titolo Banca Mediolanum ha registrato una performance del 37,5% in linea con il +38,8% dell'indice FTSE Mib; le azioni hanno raggiunto un primo massimo a metà ottobre 2021, seguito da una correzione che le ha portate sui minimi di periodo (luglio 2022). Solo a settembre dello stesso anno è ripreso il trend rialzista, proseguito fino a metà febbraio 2023, andamento più incerto con performance a fasi alterne nei mesi successivi con minimo ad ottobre 2023; da novembre è iniziata infine una decisa fase rialzista che sembra tuttora in corso ed ha portato il titolo sui massimi assoluti.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2021 | Var. % | 2022 | Var. % | 2023 |
|---|---|---|---|---|---|
| Margine di interesse | 375,21 | +32,8% | 498,21 | +71,5% | 854,33 |
| Margine di intermediazione | 1.625,68 | −11,3% | 1.441,39 | +32,0% | 1.901,95 |
| Risultato di gestione | 916,86 | −25,1% | 687,14 | +60,0% | 1.099,15 |
| % sul margine di intermediazione | 56,40 | 47,67 | 57,79 | ||
| Risultato ante imposte | 890,47 | −25,7% | 661,59 | +61,3% | 1.067,19 |
| % sul margine di intermediazione | 54,77 | 45,90 | 56,11 | ||
| Utile di esercizio | 713,06 | −26,8% | 521,80 | +57,5% | 821,87 |
| % sul margine di intermediazione | 43,86 | 36,20 | 43,21 | ||
| Totale attivo | 73.522,37 | +0,1% | 73.598,89 | +5,8% | 77.830,85 |
| Patrimonio netto | 2.882,82 | +1,8% | 2.935,38 | +17,7% | 3.454,74 |
| ROE % | 24,73 | 17,78 | 23,79 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2021-2023 Banca Mediolanum ha registrato una crescita del margine di interesse del 127,7% mentre il margine di intermediazione è salito del 17% ed il risultato di gestione ha raggiunto quota 1099,2 milioni (+19,9%); crescita a due cifre anche per il risultato netto, aumentato del 15,3% a 821,9 milioni; la redditività del capitale (ROE) è salita di 0,9 punti mantenendosi su valori molto elevati al 23,8%.
Ultimi sviluppi
Nel I trimestre 2024 le commissioni nette sono salite a 290 milioni (+11,1%) mentre il margine di interesse è passato da 157,7 a 220 milioni (+39,5%). Il margine di contribuzione è salito del 23,2% a 504 milioni mentre l'utile netto è aumentato del 23,7% a 178,3 milioni.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Banca Mediolanum | 9,77 | 2,32 | 6,49% |
| Finecobank | 15,19 | 4,22 | 4,56% |
| Banca Generali | 14,32 | 3,85 | 5,38% |
| Anima | 10,32 | 1,08 | 5,36% |
Tra le principali aziende italiane operanti nel settore del risparmio gestito Banca Mediolanum è tra quelle più a buon mercato sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da dividendi, superiore al 6%, è il più elevato tra le aziende incluse nel campione.
Opportunità
Dopo il rallentamento dell'ultimo biennio, le commissioni dovrebbero riprendere slancio a partire dall'anno in corso
Rischi
Un peggioramento del sentiment dei mercati finanziari potrebbe incidere negativamente sui proventi finanziari e sulle commissioni di performance
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo del dividend discount model e dell'excess return si sono ipotizzati:
- una crescita delle attività al 2% su tutto il periodo di previsione;
- una crescita delle commissioni che passa dal 7,5% del 2024 al 2% di lungo periodo;
- una cost income ratio in crescita al 44,5%;
Infine si prevede un tax rate in crescita al 25% ed un payout in progressivo aumento fino al 72% di lungo periodo; i risultati del modello convergono su un valore per azione di 12,35 Euro che tende a crescere (ridursi) di 0,26 Euro per ogni punto in meno (in più) del cost income ratio come mostrato nella figura seguente.
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