Apple — analisi del febbraio 2019
Dopo da una trimestrale con risultati in calo sull'anno precedente, Apple quota su prezzi non distanti dal fair value, la società sembra risentire della concorrenza e del rallentamento in atto su alcuni mercati chiave ma ha già corretto molto dai massimi.
Profilo societario
Apple progetta, produce e commercializza una vasta gamma di personal computer, dispositivi mobili di comunicazione e media, e lettori portatili di musica digitale, e vende una vasta gamma di software, servizi, periferiche, soluzioni di networking e contenuti digitali e applicazioni di terzi. Si tratta di prodotti e servizi che includono Macintosh (Mac) computer, iPhone, iPad, iPod, Apple TV, Xserve, un portafoglio di applicazioni software consumer e professionali, il Mac OS X e sistemi operativi IOS, contenuti digitali e applicazioni di terzi tramite iTunes negozio, e una gamma di offerte di accessori, assistenza e supporto. L'azienda vende i propri prodotti a livello globale attraverso i suoi punti vendita, negozi online, e della forza vendita diretta e di terze parti, vettori di rete cellulare, grossisti, dettaglianti e rivenditori a valore aggiunto.
Andamento del titolo
- Apple
- Indice S&P 500
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Apple | 100,0 1 lug 2016 | 173,7 1 feb 2019 | +73,7% |
| Indice S&P 500 | 100,0 12 feb 2016 | 145,1 1 feb 2019 | +45,1% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Apple fanno parte degli indici S&P 500 e Nasdaq. Apple mostra una rischiosità in linea con la media del mercato (beta prossimo a 1), indice da un lato della dipendenza delle proprie vendite dall'andamento del ciclo economico e dall'altro della diversificazione geografica del business. Negli ultimi 3 anni il titolo Apple ha registrato una performance del 77,2%, nettamente superiore al +45,1% realizzato nello stesso periodo dall'indice S&P 500; le azioni hanno avuto un trend crescente fino ai massimi di fine agosto 2018 arrivando a guadagnare oltre il 140%. A partire da ottobre è iniziata una forte correzione che ha portato il titolo a perdere più del 30% nell'ultimo trimestre dell'anno; discreta ripresa nelle prime settimane del 2019.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2016 | Var. % | 2017 | Var. % | 2018 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 215.639,00 | +6,3% | 229.234,00 | +15,9% | 265.595,00 |
| Margine operativo lordo | 70.529,00 | +1,4% | 71.501,00 | +14,4% | 81.801,00 |
| Ebitda margin % | 32,71 | 31,19 | 30,80 | ||
| Risultato operativo | 60.024,00 | +2,2% | 61.344,00 | +15,6% | 70.898,00 |
| Ebit margin % | 27,84 | 26,76 | 26,69 | ||
| Risultato ante imposte | 61.372,00 | +4,4% | 64.089,00 | +13,8% | 72.903,00 |
| Ebt margin % | 28,46 | 27,96 | 27,45 | ||
| Risultato netto | 45.687,00 | +5,8% | 48.351,00 | +23,1% | 59.531,00 |
| E-Margin % | 21,19 | 21,09 | 22,41 | ||
| PFN (cassa) | 19.877,00 | +108,8% | 41.499,00 | +16,1% | 48.182,00 |
| Patrimonio netto | 128.249,00 | +4,5% | 134.047,00 | −20,1% | 107.147,00 |
| Capitale investito | 148.126,00 | +18,5% | 175.546,00 | −11,5% | 155.329,00 |
| ROE % | 35,62 | 36,07 | 55,56 | ||
| ROI % | 40,52 | 34,95 | 45,64 |
Valori in milioni di $; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2016-2018 (l'esercizio chiude a settembre) Apple ha messo a segno una crescita dei ricavi del 23,2% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 16% in presenza di una diminuzione dei margini di 1,9 punti percentuale. Crescita a due cifre anche per risultato operativo (+18,1%) e risultato netto (30,3%). La redditività del capitale è aumentata sia a livello di ROE, passato dal 35,6% al 55,6%, che di Roi, salito di 5,1 punti al 45,6%. La posizione finanziaria netta ha registrato un incremento delle disponibilità di cassa di 28,3 miliardi di dollari a 48,2 miliardi nonostante i consistenti acquisti di azioni proprie (oltre 135 miliardi negli ultimi tre esercizi) e l'incremento dei dividendi.
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre dell'esercizio 2018-19 i ricavi sono scesi a 84,3 miliardi (-4,5%), il risultato operativo è diminuito di oltre il 10% a 23,3 miliardi mentre l'utile netto è rimasto sostanzialmente invariato, a quota 20 miliardi, grazie alla diminuzione del tax rate.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Apple | 13,27 | 7,37 | 1,63% |
| Alphabet | 60,99 | 5,06 | 0,00% |
| 21,39 | 5,62 | 0,00% | |
| Microsoft | 47,56 | 9,53 | 1,63% |
Nel raffronto con le principali società operanti nel settore tecnologico Apple risulta quella più a buon mercato sulla base del rapporto Prezzo/Utile mentre è nella media per quanto riguarda il multiplo Prezzo/Patrimonio netto; il rendimento da dividendi è tra i più generosi ma non è particolarmente elevato in termini assoluti.
Opportunità
- Lancio di nuovi prodotti ed ingresso in nuovi segmenti di mercato, specie in quello dei servizi
- acquisizioni mirate di realtà minori nel settore al fine di consolidare la leadership tecnologica ed completare la propria offerta
Rischi
- Forte concorrenza da parte dei produttori Cinesi e Coreani nei segmenti smartphone e tablet
- rallentamento delle economie dei paesi emergenti e della Cina che rappresenta il principale mercato per la futura crescita dei ricavi della società
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal -2,5% del 2018-19 fino al 2% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in leggera diminuzione dal 29,6% nel 2018-19 al 29,4% nel 2020-21 e seguenti;
- un ROI di lungo periodo del 41,4%
Infine si prevedono un tax rate in crescita al 20% ed un payout stabile al 90%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 174 dollari che tende a crescere (ridursi) di 7,1 dollari per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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9 analisi dal 10 febbraio 2014, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.