Intercos
Il Gruppo Intercos è uno dei principali operatori business to business (B2B) a livello globale nella creazione, produzione e commercializzazione di prodotti cosmetici e per il trattamento della pelle, dei capelli e del corpo.
Range di prezzo · valutazione del titolo
| Metodo | Massimo | Medio | Minimo |
|---|---|---|---|
| Valore per azione · DCF | 15,72 | 13,86 | 12,01 |
| Valore per azione · EVA | 15,72 | 13,86 | 12,01 |
Valori per azione in €, stimati alla data dell'analisi.
Profilo societario
Intercos è un operatore globale nel settore business-to-business, specializzato nella creazione, produzione e distribuzione di prodotti cosmetici per il make-up, la cura della pelle (skincare), dei capelli e del corpo (hair & body). L'azienda serve i principali marchi nazionali e internazionali, oltre ai brand emergenti e ai retailer che operano nel settore della cosmesi e della bellezza. Fondata nel 1972 da Dario Ferrari, Intercos conta circa 5.900 collaboratori, 11 centri di ricerca, 16 impianti produttivi e 16 uffici commerciali distribuiti in tre continenti. Da quasi cinquant'anni, Intercos interpreta la bellezza proponendosi come trend setter, capace di anticipare e influenzare le nuove tendenze nel mondo della cosmetica. L'azienda offre soluzioni che soddisfano le esigenze di una clientela diversificata, fornendo prodotti adattati a ogni fascia di prezzo.
Analisi IPO
Sulla base del prezzo di collocamento (12,5 Euro ad azione) Intercos esprime un multiplo P/E di 31,2 ed un EV/Ebitda di 16,5. Questi dati possono essere confrontati con un campione di società operanti nel settore dei prodotti della cura della persona che mostra valori medi di: P/E = 35,3 ed EV/Ebitda = 19,7. Il titolo sembrerebbe quindi essere stato collocato a sconto.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2018 | Var. % | 2019 | Var. % | 2020 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 691,63 | +3,0% | 712,71 | −14,9% | 606,51 |
| Margine operativo lordo | 108,30 | +5,4% | 114,17 | −26,0% | 84,50 |
| Ebitda margin % | 15,66 | 16,02 | 13,93 | ||
| Risultato operativo | 72,98 | +4,1% | 75,97 | −39,7% | 45,83 |
| Ebit margin % | 10,55 | 10,66 | 7,56 | ||
| Risultato ante imposte | 60,28 | −1,9% | 59,15 | −22,5% | 45,84 |
| Ebt margin % | 8,72 | 8,30 | 7,56 | ||
| Risultato netto | 47,44 | −9,0% | 43,16 | −12,5% | 37,78 |
| E-Margin % | 6,86 | 6,06 | 6,23 | ||
| PFN (cassa) | 213,98 | −14,7% | 182,46 | +6,3% | 194,00 |
| Patrimonio netto | 197,73 | +22,7% | 242,67 | +11,2% | 269,73 |
| Capitale investito | 421,32 | +3,5% | 435,89 | +8,8% | 474,45 |
| ROE % | 23,99 | 17,79 | 14,01 | ||
| ROI % | 17,73 | 17,87 | 9,88 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2018-2020 Intercos ha registrato una diminuzione dei ricavi del 12,3% mentre il margine operativo lordo è sceso del 22% a seguito di una flessione di 1,7 punti percentuale dell'Ebitda margin; il risultato operativo è passato da 73 a 45,8 milioni di Euro (-37,2%) mentre il risultato netto è sceso del 18,8% a 38,4 milioni. Gli indicatori di redditività vedono il ROE passare dal 24% al 14% mentre il ROI scende di 7,7 punti al 9,7%. A livello patrimoniale si registra un indebitamento finanziario netto di 194 milioni, in calo di 20 milioni nel periodo.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Per la valutazione di Intercos sono state formulate le seguenti ipotesi:
- tasso di crescita dei ricavi che passa dal 13% del 2021 al 4,5% di lungo periodo;
- Ebitda margin in crescita fino al 16% del 2025 e seguenti;
- tax rate stabile al 27,5%;
- payout in progressiva crescita fino al 69% di lungo periodo
Il risultato del metodo secondo i flussi di cassa scontati - Eva si situa su un valore di 13,86 Euro (superiore di circa l'11% al prezzo di collocamento di 12,5 Euro) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento dei margini, si giunge a risultati che vanno da 15,72 Euro (ipotesi ottimistica) a 12,01 Euro (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea arancio rappresenta il prezzo di collocamento).
Analisi IPO Intercos in formato PDF