Mondadori — analisi del luglio 2008
Abbiamo utilizzato Step 2.0 per un'analisi delle prospettive future di una della società leader nel campo dell'editoria in Italia
Profilo societario
Arnoldo Mondadori Editore è un'importante realtà nel settore editoriale, operativa in sei aree principali. Nel segmento Libri, si occupa di pubblicazione, concessioni museali e organizzazione di mostre ed eventi culturali. Il settore Periodici include la pubblicazione di riviste in Italia e Francia, oltre alla distribuzione di quotidiani e riviste di terze parti. Attraverso la divisione Pubblicità, gestisce la vendita di spazi pubblicitari su riviste, siti web e canali radio. La sezione Digitale è dedicata allo sviluppo di asset aziendali, come marchi, contenuti e autori, utilizzando tecnologie innovative, piattaforme online e ricercando nuove opportunità nel mercato digitale. Il segmento Diretto si focalizza sul retail e sul marketing diretto, con attività che comprendono librerie, negozi di prodotti mediali, edicole e club del libro. Infine, il settore Radiofonico si occupa di trasmissioni radio nazionali.
Andamento del titolo
Le azioni Mondadori fanno parte del paniere S&P/Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Mondadori mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta pari a 0,86) riflettendo la stabilità del business in cui opera. Negli ultimi 3 anni il titolo Mondadori ha registrato una performance negativa (-55%) contro il -13,1% dell'indice Mibtel: l'andamento del triennio è sempre stato inferiore a quello del mercato con una sostanziale tenuta durante l'iniziale periodo di rialzo del mercato seguita da una fase ribassista che ha portato le quotazioni a dimezzarsi nel corso dell'ultimo anno.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2005 | Var. % | 2006 | Var. % | 2007 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 1.657,30 | +5,6% | 1.750,20 | +11,9% | 1.958,60 |
| Margine operativo lordo | 223,60 | +7,5% | 240,30 | +11,9% | 268,90 |
| Ebitda margin % | 13,49 | 13,73 | 13,73 | ||
| Risultato operativo | 187,40 | +7,5% | 201,40 | +11,8% | 225,20 |
| Ebit margin % | 11,31 | 11,51 | 11,50 | ||
| Risultato ante imposte | 181,40 | +4,2% | 189,00 | +0,3% | 189,50 |
| Ebt margin % | 10,95 | 10,80 | 9,68 | ||
| Risultato netto | 115,90 | −5,0% | 110,10 | +3,0% | 113,40 |
| E-Margin % | 6,99 | 6,29 | 5,79 | ||
| PFN (cassa) | −32,20 | +1.822,7% | 554,70 | −3,5% | 535,30 |
| Patrimonio netto | 510,40 | −4,7% | 486,40 | +4,1% | 506,50 |
| Capitale investito | 577,20 | +98,4% | 1.145,30 | −1,1% | 1.132,40 |
| ROE % | 22,71 | 22,64 | 22,39 | ||
| ROI % | 32,47 | 17,59 | 19,89 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2005-2007 Mondadori ha mostrato una crescita del fatturato del 18% circa mentre il margine operativo lordo è salito del 20% grazie ad un lieve miglioramento dei margini. La redditività del capitale si è mantenuta su valori superiori al 20% per quanto riguarda il ROE (che ha beneficiato di un maggiore sfruttamento della leva finanziaria) mentre il ROI è diminuito di quasi 13 punti (dal 32,5% al 19,9%). L'indebitamento finanziario netto è andato progressivamente crescendo nel tempo anche in seguito alle acquisizione effettuate con un debt to equity passato da valori negativi a quota 1,06.
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- una crescita dei ricavi che passa dal 4% del 2008 al 2% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in diminuzione al 13,5% nel 2008 ed anni successivi;
- un ROI di lungo periodo del 18,4%
Infine si prevede un tax rate al 38% su tutto il periodo di previsione, ed un costo del debito in progressiva riduzione verso il 5,5% di lungo periodo. I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 6,7 € che tende a crescere (ridursi) di 0,9 € per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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6 analisi dal 5 luglio 2008, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.