Moncler — analisi del luglio 2018
Dopo il forte rialzo degli ultimi mesi Moncler sembra quotare a premio sul fair value, la società ha realizzato un considerevole incremento dei risultati economico finanziari ma, a livello di multipli, risulta essere tra le più care del settore lusso.
Profilo societario
Moncler è un'azienda attiva nel settore della moda, dedicata alla progettazione, produzione e distribuzione di abbigliamento e accessori di alta gamma con il proprio marchio. Le sue collezioni, rivolte a uomini, donne e bambini, includono capi sportivi, abbigliamento outdoor, maglieria e capi per lo sci, come giacche, maglioni, pantaloni, calzature, borse, camicie, top, guanti, cappelli e occhiali da sole. La società distribuisce i suoi prodotti attraverso una rete di circa 122 punti vendita e tramite il canale all'ingrosso. Moncler è presente in circa 66 mercati globali, tra cui Austria, Francia, Germania, Svizzera, Turchia, Cina, Hong Kong, Giappone, Taiwan e Stati Uniti.
Andamento del titolo
- Moncler
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Moncler | 100,0 1 lug 2016 | 266,4 29 giu 2018 | +166,4% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 10 lug 2015 | 94,3 29 giu 2018 | −5,7% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Moncler fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Moncler mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico. Negli ultimi 3 anni il titolo Moncler ha registrato una performance del 136,5% nettamente migliore del -5,7% dell'indice Ftse Mib: il titolo ha avuto un trend inizialmente negativo arrivando a perdere quasi il 25% ai minimi di gennaio 2016 (minimo di periodo) seguita da una fase laterale durata fino a novembre 2016 a partire da dicembre dello stesso anno è iniziato un trend positivo che si è progressivamente rafforzato arrivando a toccare i massimi assoluti a metà giugno 2018, parziale correzione nelle ultime due settimane.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2015 | Var. % | 2016 | Var. % | 2017 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 880,39 | +18,2% | 1.040,31 | +14,7% | 1.193,70 |
| Margine operativo lordo | 288,64 | +17,6% | 339,32 | +14,4% | 388,15 |
| Ebitda margin % | 32,79 | 32,62 | 32,52 | ||
| Risultato operativo | 252,68 | +17,8% | 297,68 | +14,5% | 340,88 |
| Ebit margin % | 28,70 | 28,61 | 28,56 | ||
| Risultato ante imposte | 250,97 | +16,8% | 293,09 | +14,5% | 335,70 |
| Ebt margin % | 28,51 | 28,17 | 28,12 | ||
| Risultato netto | 167,91 | +16,9% | 196,32 | +27,2% | 249,77 |
| E-Margin % | 19,07 | 18,87 | 20,92 | ||
| PFN (cassa) | 49,60 | −313,3% | −105,80 | −188,2% | −304,95 |
| Patrimonio netto | 546,81 | +28,7% | 703,57 | +31,3% | 923,53 |
| Capitale investito | 601,01 | +0,3% | 603,03 | +3,5% | 624,23 |
| ROE % | 30,71 | 27,90 | 27,04 | ||
| ROI % | 42,37 | 49,80 | 55,11 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2015-2017 Moncler ha mostrato una crescita del fatturato del 35,6% mentre il margine operativo lordo è aumentato del 34,5% in presenza di un calo dei margini di 0,3 punti percentuale; crescita a due cifre anche per il risultato operativo (+34,9% a 340,9 milioni) mentre quello netto è passato da 167,9 a 249,8 milioni di Euro (+48,8%). La redditività del capitale investito (ROI) è aumentata di 12,7 punti al 55,1% mentre il ROE è sceso dal 30,7% al 27% per il minore utilizzo della leva finanziaria, la posizione finanziaria netta è infatti passata da un debito di 49,6 milioni ad una posizione di cassa netta di 304,9 milioni.
Ultimi sviluppi
Nel primo trimestre 2018 i ricavi sono aumentati del 20% a 332 milioni di Euro (+28% a tassi di cambio costanti), mentre non sono state fornite informazioni relative alle altre voci di conto economico.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Moncler | 39,80 | 10,76 | 0,72% |
| Tod's | 24,87 | 1,63 | 2,62% |
| Brunello Cucinelli | 50,88 | 10,04 | 0,71% |
| Ferragamo | 29,73 | 4,88 | 1,82% |
Tra le principali società quotate in Italia operanti nel settore del lusso Moncler è tra quelle più care sia sulla base del rapporto Price/Earnings (Prezzo/Utili) che del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); piuttosto basso il rendimento da dividendi, inferiore all'1%, ed il più basso tra le aziende considerate, assieme a Brunello Cucinelli.
Opportunità
Lancio di nuove linee di prodotto (es. scarpe e accessori), espansione nei mercati emergenti e tramite il canale web
Rischi
Effetto cambi negativo
Ipotesi di valutazione e sensitivity
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dal 12,5% del 2018 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento fino al 34,3% del 2021 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 73,9%
Infine si prevede un tax rate stabile al 30% su tutto il periodo di previsione ed un payout in crescita fino al 68%. I risultati del modello convergono su un valore per azione di 28,86 Euro che tende a crescere (ridursi) di 1 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come mostrato nella figura seguente.
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9 analisi dal 1 luglio 2018, una per ogni volta che siamo tornati sul titolo.