Inwit
Dopo un triennio molto difficile Inwit sembra mostrare multipli interessanti ma il futuro è condizionato dal contenzioso con Tim e Vodafone che, nello scenario peggiore, potrebbe mettere in discussione il modello di business della società.
Profilo societario
Infrastrutture Wireless Italiane, conosciuta anche come Inwit, è un'azienda italiana che opera principalmente nel settore delle telecomunicazioni. La società è specializzata nella gestione di infrastrutture wireless, offrendo supporto per dispositivi di trasmissione radio e segnali televisivi e radiofonici. Inoltre, Inwit possiede e gestisce impianti di trasmissione radio utilizzati nelle reti di telefonia mobile. L'azienda si concentra sulla costruzione e gestione di infrastrutture passive, che includono strutture civili come torri, tralicci e pali, insieme ad apparecchiature tecnologiche destinate alla ricezione e trasmissione di segnali, collaborando con Telecom Italia e altri clienti. La sua operatività si estende tramite la società Gestione Due Srl.
Andamento del titolo
- Inwit
- Indice Ftse Mib
| Serie | Prima rilevazione | Ultima rilevazione | Variazione |
|---|---|---|---|
| Inwit | 100,0 18 ago 2023 | 57,9 7 ago 2026 | −42,1% |
| Indice Ftse Mib | 100,0 18 ago 2023 | 193,5 7 ago 2026 | +93,5% |
I tre anni che precedono l'analisi, settimana per settimana: titolo e indice di riferimento a base 100 alla prima rilevazione.
Le azioni Inwit fanno parte del paniere Ftse Mib e rientrano nel segmento Blue Chips. Inwit mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette l'appartenenza ad un settore caratterizzato dalla stabilità e prevedibilità dei ricavi e dei margini operativi. Negli ultimi 3 anni il titolo Inwit ha registrato una performance negativa (-42,1%) contro il +93,5% dell'indice Ftse Mib: dopo un'iniziale fase laterale, che è proseguita, anche se con tendenza all'indebolimento dei corsi, fino ad agosto 2025, le azioni hanno iniziato un trend negativo che si è aggravato prima a novembre dello stesso anno e, dopo un parziale recupero, a marzo 2026; segnali di stabilizzazione nell'ultimo mese.
Dati finanziari
| Voci di bilancio | 2023 | Var. % | 2024 | Var. % | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| Totale ricavi | 960,29 | +7,9% | 1.036,04 | +4,0% | 1.077,16 |
| Margine operativo lordo | 879,25 | +7,7% | 946,72 | +4,0% | 984,45 |
| Ebitda margin % | 91,56 | 91,38 | 91,39 | ||
| Risultato operativo | 508,73 | +9,9% | 558,94 | +3,5% | 578,25 |
| Ebit margin % | 52,98 | 53,95 | 53,68 | ||
| Risultato ante imposte | 395,79 | +7,2% | 424,32 | +3,2% | 437,68 |
| Ebt margin % | 41,22 | 40,96 | 40,63 | ||
| Risultato netto | 339,50 | +4,2% | 353,82 | +2,0% | 360,83 |
| E-Margin % | 35,35 | 34,15 | 33,50 | ||
| PFN (cassa) | 4.204,96 | +7,4% | 4.517,10 | +13,0% | 5.105,90 |
| Patrimonio netto | 4.336,40 | −5,9% | 4.082,17 | −14,8% | 3.478,21 |
| Capitale investito | 8.543,71 | +0,7% | 8.601,58 | −0,2% | 8.586,24 |
| ROE % | 7,83 | 8,67 | 10,37 | ||
| ROI % | 5,96 | 6,50 | 6,74 |
Valori in milioni di €; margini e rendimenti in percentuale.
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2023-2025 Inwit ha mostrato una crescita del fatturato del 12,2% mentre il margine operativo lordo ha registrato un incremento del 12%, in presenza di una diminuzione di 0,2 punti percentuale dell'Ebitda margin; il risultato operativo è passato da 508,7 a 578,3 milioni di Euro (+13,7%) mentre l'utile netto è cresciuto del 6,3% a 360,8 milioni. La redditività del capitale investito (ROI) è migliorata di 0,8 punti al 6,7% mentre il ROE è salito di 2,5 punti al 10,4%. In aumento di oltre 900 milioni l'indebitamento finanziario netto con il rapporto debt to equity che è passato da 0,97 a 1,47.
Ultimi sviluppi
Nei primi 6 mesi del 2026 i ricavi sono diminuiti dello 0,8% a 267 milioni, l'Ebitda è sceso a 240,7 milioni (-2,1%) e il risultato operativo ha perso il 5,6% a 137,8 milioni, flessione a due cifre per l'utile netto a 79,3 milioni (-15,2%). L'indebitamento finanziario netto è in crescita a 5,45 miliardi, dai 5,11 miliardi di fine 2025.
Comparables
| Azienda | P/E | P/BV | Dividend yield % |
|---|---|---|---|
| Inwit | 16,6 | 1,73 | 8,61% |
| Rai Way | 14,56. | 6,72 | 6,95% |
| American Tower | 23,7. | 22,04 | 4,04% |
Tra gli operatori di torri di telecomunicazione Inwit risulta tra le società più a buon mercato sia dal punto di vista del Price/Earnings (Prezzo Utili) che sulla base del Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); molto elevato il rendimento da dividendi, superiore all'8%.
Opportunità
- Sviluppo 5G e nuova densificazione di rete: il piano industriale prevede la costruzione di nuove torri (circa 3.500 tra 2024 e 2030) e nuove ospitalità/coperture indoor, che possono generare crescita organica se il rapporto con gli operatori si normalizza.
- possibile riavvicinamento commerciale: il management ha più volte segnalato la volontà di "ristabilire una relazione costruttiva" con i clienti - un accordo negoziato (ad esempio su canoni rivisti in cambio di impegni di lungo periodo) potrebbe risolvere la disputa senza erosione permanente del business.
- ostacoli operativi e di governance per la JV concorrente: il progetto TIM/Fastweb+Vodafone richiede autorizzazioni regolatorie, allineamento tra due soci con interessi non sempre coincidenti, e un orizzonte di realizzazione di diversi anni - tempi che offrono a INWIT una finestra per difendere la propria posizione o rinegoziare.
- espansione di servizi a valore aggiunto: crescita in ambiti come IoT, small cells, coperture indoor e servizi digitali potrebbe diversificare i ricavi oltre il semplice hosting passivo, riducendo la dipendenza dagli anchor tenant tradizionali.
Rischi
- La "guerra delle torri" con TIM e Fastweb+Vodafone: i due principali clienti di INWIT hanno annunciato una joint venture per costruire fino a 6.000 torri proprie, con un modello di accesso aperto anche a terzi - un chiaro tentativo di ridurre la dipendenza (e i canoni pagati) da Inwit.
- rischio di erosione strutturale del modello di business: se il progetto TIM/Fastweb+Vodafone dovesse concretizzarsi, il modello "tower company indipendente" su cui si fonda INWIT rischia di essere messo in discussione nel lungo periodo, con possibile pressione al ribasso sui canoni anche per i contratti esistenti.
- contenzioso legale ed esecutivo: INWIT ha già dichiarato che l'accordo tra i due operatori sarebbe in violazione degli MSA esistenti - uno scenario di contenzioso prolungato che genera incertezza e costi legali.
- sostenibilità della leva finanziaria in un contesto di ricavi in rallentamento: con leva a 5,7x e flussi di cassa sotto pressione, un ulteriore deterioramento del rapporto con i tenant metterebbe a rischio la capacità di mantenere sia gli investimenti industriali sia la politica dei dividendi.
- assenza di investimenti discrezionali da parte degli operatori telco: il contesto di mercato tlc italiano resta debole, con i due principali clienti che riducono gli impegni non vincolanti proprio mentre cercano alternative infrastrutturali.
