Banca Generali

Profilo societario

Banca Generali S.p.A., gruppo bancario italiano, si dedica principalmente ai servizi finanziari personalizzati. La sua attività è organizzata in tre aree principali: il Canale Affluente, costituito da una rete di promotori finanziari; il Canale Privato, che include private banker e relationship manager all’interno della Divisione Private Banking; e il Canale Corporate, focalizzato sul finanziamento, sui servizi bancari e sugli investimenti rivolti a imprese di medie e grandi dimensioni. Le offerte comprendono risparmio gestito, prodotti assicurativi e portafogli di titoli. Inoltre, Banca Generali gestisce fondi comuni di investimento internazionali e opera attraverso diverse società controllate, tra cui Generfid SpA, BG Fiduciaria SIM SpA e Generali Fund Management S.A.

Analisi IPO

Banca Generali ha distribuito per l'esercizio chiuso al 31-12-2005 un dividendo pari a 0,01 Euro per azione mentre prevede per il futuro "una "generosa politica di remunerazione degli azionisti"; la possibilità di offrire un dividend yield soddisfacente sarà comunque legata all'aumento della redditività visto che, in presenza di un livello di utili paragonabile a quello degli ultimi anni, anche una distribuzione integrale degli stessi non si tradurrebbe in dividendi di molto superiori a quello del 2005.

Dati finanziari

Commento ai dati di bilancio

Nel triennio 2003-2005 Banca Generali ha registrato un buon incremento delle attività (+26% medio annuo) e delle commissioni (+20,3%) che hanno consentito al margine di intermediazione di crescere complessivamente del 47,4% (+21,4% l'incremento medio annuo), questi miglioramenti non si sono però trasferiti anche a livello di risultato di gestione (sceso di oltre il 29%) e di utile netto (quasi dimezzato a 1,6 milioni di Euro). A causa dell'elevata incidenza dei costi sui ricavi (cost income ratio oltre il 90%) la redditività è rimasta su livelli molto contenuti durante tutto il triennio con il ROE che non ha mai superato quota 3% registrando il suo minimo proprio nel 2005.

Ipotesi di valutazione e sensitivity

Per la valutazione di Banca Generali sono state formulate le seguenti ipotesi:

• tasso di crescita delle attività decrescente dal 12% del 2006 al 5% di lungo periodo;
• crescita delle commissioni che passa dal 20% del 2006 al 5% di lungo periodo;
• cost income ratio in netto miglioramento (dal 92% al 64%);
• tax rate decrescente stabile al 38% su tutto il periodo di previsione;

Il risultato dei metodi Excess Return e Dividend Discount Model si situa su un valore di 6,83 € (vicino al valore minimo della forchetta di prezzo) tuttavia, ipotizzando un diverso andamento del cost income ratio, si giunge a risultati che vanno da 7,35 € (ipotesi ottimistica) a 6,33 € (ipotesi pessimistica) come evidenziato nell'immagine seguente (nella quale la linea rossa rappresenta il valore medio dell'intervallo di prezzo).