Analisi Settore: Difesa
Con il moltiplicarsi dei conflitti su scala globale è aumentato l’interesse sulle aziende del settore difesa che hanno potuto beneficiare di crescenti commesse da parte dei governi dei paesi occidentali: tra le principali aziende del settore ci sono le statunitensi General Dynamics e Lockheed Martin e l’italiana Leonardo.
Negli ultimi tre anni le azioni di queste aziende hanno avuto andamenti positivi: ma se General Dynamics e Lockheed Martin hanno limitato l’incremento rispettivamente al 25,5% e 35,8%, non distanti dal +27.7% dello S&P500, Leonardo ha messo a segno un vero e proprio balzo delle quotazioni con un incremento del 307,9% (si veda in proposito il grafico 1).
Grafico 1: andamento comparato società settore aerospaziale e difesa (realizzato con funzione Storico e Backtesting di Step 3.0)
Le motivazioni di questi andamenti divergenti trovano in parte spiegazione nei risultati di bilancio: la tabella 1 mostra come, fatto 100 l’Ebitda del 2021, Leonardo sia riuscita ad incrementarne il valore di oltre il 20% nel biennio successivo mentre General Dynamics abbia realizzato una crescita di poco più dell’1% e Lockheed Martin abbia subito una flessione del 5,2%.
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Ebitda (2021=100)
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2021
|
2022
|
2023
|
|
General Dynamics
|
100,0
|
100,8
|
101,1
|
|
Leonardo
|
100,0
|
111,0
|
120,1
|
|
Lockheed Martin
|
100,0
|
93,0
|
94,8
|
Tabella 1: evoluzione Ebitda periodo 2021-23 (realizzato con funzione Analisi storiche di Step 3.0)
I risultati non cambiano molto se si utilizza il risultato operativo come base dell’analisi: con Leonardo che mette a segno una crescita del 18,3%, contro il +2% di General Dynamics e il -6,7% di Lockheed Martin.
Se si passa all’analisi dei principali multipli di mercato (tabella 2) è possibile osservare come Leonardo sia la società più a buon mercato sulla base di tutti e tre i multipli considerati mentre Lockheed Martin sia la più cara; in posizione intermedia si colloca General Dynamics.
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Società
|
P/U 2025
|
P/Book Value
|
P/Sales
|
|
General Dynamics
|
16,69
|
3,42
|
1,72
|
|
Leonardo
|
15,89
|
1,92
|
0,94
|
|
Lockheed Martin
|
17,42
|
17,29
|
1,75
|
Tabella 2: multipli di mercato (realizzato con funzione Analisi comparative di Step 3.0)
Dal punto di vista delle raccomandazioni degli analisti (tabella 3) è possibile notare come tutte e tre le società abbiano target price superiori ai prezzi di mercato con Lockheed Martin che mostra il più elevato potenziale di rivalutazione (+29,4%) seguita da General Dynamics (+18,1%) e Leonardo (+16,2%). Vale la pena poi notare come mentre Leonardo e Lockheed Martin non presentino indicazioni di acquisto negative (Underperform o Sell). General Dynamics, pur avendo una prevalenza di indicazioni positive (Buy e Outperform), abbia anche una indicazione Sell.
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Società
|
Buy
|
Outperform
|
Hold
|
Underperform
|
Sell
|
Target Medio
|
Prezzo
|
Diff. %
|
|
General Dynamics
|
1
|
2
|
4
|
0
|
1
|
311,44
|
266,14
|
17,02%
|
|
Leonardo
|
4
|
2
|
1
|
0
|
0
|
29,79
|
25,90
|
15,00%
|
|
Lockheed Martin
|
5
|
3
|
3
|
0
|
0
|
633,00
|
488,97
|
29,46%
|
Tabella 3: indicazioni e target analisti (realizzato con funzione Raccomandazioni analisti di Step 3.0)
Conclusioni: nonostante il forte progresso dell’ultimo triennio Leonardo mantiene alcuni punti a suo favore quali i multipli contenuti ed il progresso dei dati di bilancio superiore a quello dei comparables (trend che ha mostrato segni di accelerazione nel primo trimestre 2024) ma in un’ottica di diversificazione e di possibili dazi da parte degli Usa potrebbe avere senso preferire le due società americane.
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14));data.setValue(40,1,113.20);data.setValue(41, 0, new Date(2022, 9, 21));data.setValue(41,1,122.71);data.setValue(42, 0, new Date(2022, 9, 28));data.setValue(42,1,127.28);data.setValue(43, 0, new Date(2022, 10, 04));data.setValue(43,1,119.15);data.setValue(44, 0, new Date(2022, 10, 11));data.setValue(44,1,111.62);data.setValue(45, 0, new Date(2022, 10, 18));data.setValue(45,1,116.76);data.setValue(46, 0, new Date(2022, 10, 25));data.setValue(46,1,120.60);data.setValue(47, 0, new Date(2022, 11, 02));data.setValue(47,1,122.02);data.setValue(48, 0, new Date(2022, 11, 09));data.setValue(48,1,120.09);data.setValue(49, 0, new Date(2022, 11, 16));data.setValue(49,1,122.33);data.setValue(50, 0, new Date(2022, 11, 23));data.setValue(50,1,127.18);data.setValue(51, 0, new Date(2022, 11, 30));data.setValue(51,1,126.93);data.setValue(52, 0, new Date(2022, 12, 06));data.setValue(52,1,128.35);data.setValue(53, 0, new Date(2022, 12, 13));data.setValue(53,1,129.54);data.setValue(54, 0, new Date(2022, 12, 20));data.setValue(54,1,140.31);data.setValue(55, 0, new Date(2022, 12, 27));data.setValue(55,1,150.36);data.setValue(56, 0, new Date(2023, 1, 03));data.setValue(56,1,149.54);data.setValue(57, 0, new Date(2023, 1, 10));data.setValue(57,1,155.24);data.setValue(58, 0, new Date(2023, 1, 17));data.setValue(58,1,164.65);data.setValue(59, 0, new Date(2023, 1, 24));data.setValue(59,1,164.88);data.setValue(60, 0, new Date(2023, 2, 03));data.setValue(60,1,170.00);data.setValue(61, 0, new Date(2023, 2, 10));data.setValue(61,1,173.62);data.setValue(62, 0, new Date(2023, 2, 17));data.setValue(62,1,164.33);data.setValue(63, 0, new Date(2023, 2, 24));data.setValue(63,1,168.03);data.setValue(64, 0, new Date(2023, 2, 28));data.setValue(64,1,170.39);data.setValue(65, 0, new Date(2023, 3, 07));data.setValue(65,1,177.80);data.setValue(66, 0, new Date(2023, 3, 14));data.setValue(66,1,185.43);data.setValue(67, 0, new Date(2023, 3, 21));data.setValue(67,1,178.03);data.setValue(68, 0, new Date(2023, 3, 28));data.setValue(68,1,170.16);data.setValue(69, 0, new Date(2023, 4, 05));data.setValue(69,1,164.49);data.setValue(70, 0, new Date(2023, 4, 12));data.setValue(70,1,174.25);data.setValue(71, 0, new Date(2023, 4, 19));data.setValue(71,1,176.93);data.setValue(72, 0, new Date(2023, 4, 26));data.setValue(72,1,167.09);data.setValue(73, 0, new Date(2023, 5, 02));data.setValue(73,1,164.02);data.setValue(74, 0, new Date(2023, 5, 09));data.setValue(74,1,162.36);data.setValue(75, 0, new Date(2023, 5, 16));data.setValue(75,1,165.35);data.setValue(76, 0, new Date(2023, 5, 23));data.setValue(76,1,168.11);data.setValue(77, 0, new Date(2023, 5, 30));data.setValue(77,1,163.70);data.setValue(78, 0, new Date(2023, 6, 07));data.setValue(78,1,167.64);data.setValue(79, 0, new Date(2023, 6, 14));data.setValue(79,1,177.87);data.setValue(80, 0, new Date(2023, 6, 21));data.setValue(80,1,181.34);data.setValue(81, 0, new Date(2023, 6, 28));data.setValue(81,1,187.09);data.setValue(82, 0, new 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09));data.setValue(109,1,267.87);data.setValue(110, 0, new Date(2024, 1, 16));data.setValue(110,1,295.59);data.setValue(111, 0, new Date(2024, 1, 23));data.setValue(111,1,299.21);data.setValue(112, 0, new Date(2024, 2, 01));data.setValue(112,1,318.74);data.setValue(113, 0, new Date(2024, 2, 08));data.setValue(113,1,325.83);data.setValue(114, 0, new Date(2024, 2, 15));data.setValue(114,1,335.12);data.setValue(115, 0, new Date(2024, 2, 22));data.setValue(115,1,352.13);data.setValue(116, 0, new Date(2024, 2, 29));data.setValue(116,1,366.61);data.setValue(117, 0, new Date(2024, 3, 05));data.setValue(117,1,366.46);data.setValue(118, 0, new Date(2024, 3, 12));data.setValue(118,1,348.35);data.setValue(119, 0, new Date(2024, 3, 19));data.setValue(119,1,341.42);data.setValue(120, 0, new Date(2024, 3, 26));data.setValue(120,1,342.68);data.setValue(121, 0, new Date(2024, 4, 03));data.setValue(121,1,343.46);data.setValue(122, 0, new Date(2024, 4, 10));data.setValue(122,1,358.43);data.setValue(123, 0, new Date(2024, 4, 17));data.setValue(123,1,366.61);data.setValue(124, 0, new Date(2024, 4, 24));data.setValue(124,1,369.61);data.setValue(125, 0, new Date(2024, 4, 30));data.setValue(125,1,371.18);data.setValue(126, 0, new Date(2024, 5, 07));data.setValue(126,1,380.63);data.setValue(127, 0, new Date(2024, 5, 14));data.setValue(127,1,333.54);data.setValue(128, 0, new Date(2024, 5, 21));data.setValue(128,1,353.86);data.setValue(129, 0, new Date(2024, 5, 28));data.setValue(129,1,341.42);data.setValue(130, 0, new Date(2024, 6, 05));data.setValue(130,1,353.54);data.setValue(131, 0, new Date(2024, 6, 12));data.setValue(131,1,361.26);data.setValue(132, 0, new Date(2024, 6, 19));data.setValue(132,1,358.58);data.setValue(133, 0, new Date(2024, 6, 26));data.setValue(133,1,345.35);data.setValue(134, 0, new Date(2024, 7, 02));data.setValue(134,1,327.56);data.setValue(135, 0, new Date(2024, 7, 09));data.setValue(135,1,340.94);data.setValue(136, 0, new Date(2024, 7, 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